Diskuse o možné budoucnosti společnosti ČEZ znovu připomíná dlouhodobý problém českého kapitálového trhu. Předvolební slib koalice Spolu z roku 2021 o modernizaci české burzy, která by přilákala nové investory, zůstal bez viditelného naplnění. O to výrazněji nyní vyniká riziko, že by pražská burza mohla přijít o svůj nejvýznamnější obchodovaný titul.
Už samotný tehdejší slib působil neurčitě. Pojem „česká burza“ není přesně vymezený a v praxi se pod něj může řadit jak Burza cenných papírů Praha, tak RM-SYSTÉM. Právě tato nejasnost napovídala, že závazek nemusí mít konkrétní podobu ani jasný plán realizace. Přesto šlo o téma, které mělo z pohledu financování firem i rozvoje investičního prostředí svůj význam.
Pražská burza sice v minulém roce rostla, ale domácí akciový trh zůstává v evropském srovnání velmi úzký. Na hlavním trhu Prime Market se obchoduje jen jedenáct akciových titulů. Zatímco na jiných evropských trzích jsou běžné desítky až stovky emisí, v Česku omezená nabídka dlouhodobě snižuje atraktivitu trhu pro investory i emitenty.
Právě proto by případné stažení ČEZ z burzy znamenalo výrazný zásah. Pokud by stát do konce volebního období skutečně vykoupil zhruba 30 procent akcií držených minoritními akcionáři a titul z trhu stáhl, burza by přišla o firmu, která tvoří více než pětinu její váhy a v některých dnech i více než polovinu všech uskutečněných obchodů. Takový krok by neoslabil jen statistiky obchodování, ale i celkovou důvěryhodnost trhu z pohledu domácích i zahraničních investorů.
Jisté přitom není ani to, zda se tento plán skutečně uskuteční. Úvahy o zestátnění ČEZ vznikaly v době energetické krize, kdy se jako jeden z motivů uváděla možnost levnější elektřiny pro domácnosti. Vedle toho ale existuje i druhá rovina: společnost má velký počet drobných akcionářů a jakýkoli zásah do jejich postavení by měl nejen politické, ale i majetkové dopady.
Náhrada za ČEZ by sama o sobě systém nevyřešila
Ve veřejné debatě se proto objevila i možnost, že by odchod ČEZ z trhu mohl být vyvážen uvedením části akcií Letiště Praha na burzu. Mluví se také o variantě emise akcií dceřiné společnosti ČEZ Energy, zaměřené na distribuci a obchod. V prostředí, kde se nové velké jméno na trhu objevuje jen výjimečně, by oba tituly mohly zájem investorů skutečně zvýšit.
Takový krok by ale spíše zmírnil bezprostřední škody, než aby změnil stav českého kapitálového trhu. Pražská burza potřebuje širší a dlouhodobější podporu, která nebude stát jen na přesunech jednotlivých státních nebo polostátních aktiv. Pro firmy je totiž důležité, aby domácí trh nabízel stabilní likviditu, širší investorskou základnu a předvídatelné podmínky pro získávání kapitálu.
Do budoucna se proto znovu vrací otázka, zda stát nepodpoří burzu systémověji, například skrze změny v nastavení třetího pilíře důchodového systému a fungování penzijních fondů. Pokud by více domácích úspor směřovalo na kapitálový trh, mohlo by to pomoci jak novým emisím, tak větší aktivitě investorů. Bez podobně koncepčního přístupu zůstane český trh zranitelný a silně závislý na několika málo velkých titulech.
