Michal Strnad ztrácí reputační váhu. Výroky o Renátě Kellnerové, spor o CSG a pád akcií jsou noční můrou pro investory

Michal Strnad, majitel zbrojařské skupiny Czechoslovak Group, se v posledních měsících ocitl pod tlakem hned z několika stran. Na jedné straně stojí pokles akcií CSG po vstupu na burzu. Na druhé straně narůstají otázky kolem způsobu, jakým Strnad veřejně komunikuje své byznysové vztahy, obchodní příběh skupiny i vlastní pozici mezi českými miliardáři.

Nejnovější reputační problém otevřely Seznam Zprávy, které popsaly rozpaky ve skupině PPF nad tím, jak Strnad mluvil o vztahu s Renátou Kellnerovou. Strnad podle článku uvedl, že jsou s PPF v kontaktu a „jednají o několika možných spolupracích“. Jenže zdroje blízké PPF tento obraz výrazně korigují a označují vztah za čistě byznysový. Jeden ze zdrojů uvedl, že „není to žádný spojenec“ a že „na kafe ti dva spolu rozhodně nechodí“. 

Tato epizoda je významnější, než se může na první pohled zdát. V prostředí velkého kapitálu má reputace hodnotu sama o sobě. Pokud podnikatel veřejně naznačuje blízkost k nejvlivnějším hráčům na trhu, může tím nepřímo posilovat vlastní důvěryhodnost. Pokud se ale druhá strana od takového obrazu distancuje, vzniká reputační škoda. Nejde pouze o společenský detail, ale o signál investorům, partnerům i bankám, že Strnadův veřejný příběh nemusí být všemi aktéry vnímán stejně.

Podle Seznam Zpráv se Renátě Kellnerové měla Strnadova interpretace vztahu jevit jako nadnesená. Zdroj blízký Kellnerové uvedl, že se jí „zdá poněkud nevhodné, aby povídal příběh o blízké spolupráci“. Veřejně doložený společný byznys PPF a Strnada se podle článku týká především pražského hotelu Four Seasons, kde má Strnad třicetiprocentní podíl a PPF kontroluje většinu. 

Druhá část příběhu se odehrává na kapitálovém trhu. Akcie CSG se po lednovém vstupu na burzu dostaly pod silný tlak. Seznam Zprávy informovaly, že po kritickém reportu americké společnosti Hunterbrook se akcie CSG během dne propadly až o 26 procent. Hunterbrook zároveň uvedl, že sází na pokles akcií CSG, tedy že má ekonomický zájem na negativním vývoji ceny. 

To je důležité dodat férově: Hunterbrook není neutrální akademická instituce. Jde o subjekt, který podle dostupných informací zveřejnil kritický report a současně měl short pozici, tedy finanční zájem na poklesu akcie. Přesto jeho tvrzení zasáhla trh velmi citelně. Pražská burza ve své zprávě uvedla, že akcie CSG prudce klesly po reportu zpochybňujícím obchodní model skupiny. CSG se proti tvrzením ohradila a označila je za nepřesnosti, selektivní interpretace a zkreslující charakterizace. 

Právě reakce trhu je pro investory klíčová. I kdyby se část kritiky ukázala jako sporná nebo přehnaná, pokles ceny ukazuje, že důvěra investorů je křehká. U firmy, která vstoupila na burzu s příběhem evropského obranného boomu, očekávali investoři růst, stabilitu a prémiové ocenění. Místo toho sledují prudké ztráty, reputační otřesy a veřejný spor o to, zda trh dostal dostatečně úplný obraz skupiny.

Strnada dnes nezpochybňuje jeden izolovaný kritik. Vzniká širší mozaika aktérů, kteří různými způsoby korigují nebo napadají jeho veřejný obraz.

Prvním je okolí PPF. To podle Seznam Zpráv fakticky shazuje představu, že by Strnad měl s Renátou Kellnerovou zvlášť blízký vztah nebo že by se chystaly velké společné investice. Zdroje z PPF vztah označují za čistě byznysový a odmítají obraz blízkého spojenectví. 

Druhým je Hunterbrook, který zpochybnil obchodní model a burzovní komunikaci CSG. Podle shrnutí Activ8Insights Hunterbrook tvrdí, že CSG měla v prospektu zkreslit výrobní kapacity munice, neuvést dostatečně spor s menšinovým akcionářem a prezentovat se více jako výrobce, ačkoli podle kritiků významnou roli hraje přeprodej munice. CSG tato tvrzení odmítá. 

Třetím aktérem jsou investoři sami. Ti nehlasují tiskovou zprávou, ale cenou akcie. Propad akcií CSG po reportu Hunterbrook ukázal, že část trhu bere tyto otázky vážně. Financial Times popsaly, že CSG odmítla tvrzení short-sellera o nedostatečných informacích při IPO, ale akcie se po kritice dostaly pod výrazný tlak a poklesly na nejnižší úrovně od vstupu na burzu. 

Čtvrtým reputačním problémem je spor kolem Tatry. Seznam Zprávy připomínají, že Strnad je v ostrém sporu se skupinou Promet Group Denisy Materové, menšinovou akcionářkou Tatra Trucks, kde má Strnad většinu. V jiném článku Seznam Zprávy uvedly, že jednání CSG o koupi menšinového podílu Promet Group v Tatře uvázla ve slepé uličce a že se firmy navzájem obviňují z odmítání řešení. 

Ekonomicky je problém jednoduchý. Strnad a CSG prodávali investorům silný příběh: obranný průmysl, růst zakázek, evropské přezbrojování, munice, expanze a velké ambice. Jenže kapitálový trh nestojí pouze na číslech. Stojí také na důvěře v osobu vlastníka, v kvalitu zveřejněných informací a v přesvědčení, že veřejný příběh odpovídá realitě.

Pokud se objeví podezření, že podnikatel své vztahy nadsazuje, obchodní model prezentuje příliš optimisticky nebo že investoři nedostali všechny podstatné informace ve srozumitelné podobě, trh začne požadovat slevu. Tato sleva se projeví poklesem ceny akcií, slabší ochotou investorů držet pozici a vyšší reputační přirážkou u dalších transakcí.

V případě CSG se tak spojují dvě roviny. První je osobní: Strnadova slova o Renátě Kellnerové a PPF narazila na velmi chladnou reakci z okolí skupiny. Druhá je kapitálová: akcie CSG se staly pro část investorů noční můrou, protože místo očekávaného růstu po IPO přišel propad a vlna kritických otázek.

Michal Strnad dnes čelí problému, který si nelze koupit ani vyřešit jednou tiskovou zprávou. Jde o důvěru. A důvěra se na burze i v byznysu ztrácí rychleji, než se buduje.

Výroky o Renátě Kellnerové ukázaly, že Strnadův veřejný obraz blízkosti k nejvyšším patrům českého kapitálu nemusí odpovídat tomu, jak jej vidí druhá strana. Kritika Hunterbrooku zase otevřela otázky kolem CSG, jejího obchodního modelu, informací pro investory a burzovní důvěryhodnosti. Spor kolem Tatry přidává další vrstvu konfliktů.

Pro investory je výsledek nepříjemný: akcie CSG se proměnily z příběhu obranného růstu v reputačně zatížený titul. A pokud Strnad nedokáže přesvědčivě obnovit důvěru trhu, může být další pokles CSG skutečně noční můrou těch, kteří věřili, že investují do jednoho z největších vítězů evropského zbrojního boomu.