Akcie výrobců čipů a dalších firem spojovaných s umělou inteligencí se dostaly pod výrazný prodejní tlak. Z technologických fondů během týdne končícího 14. října odešly miliardy dolarů, zatímco globální akciové fondy jako celek dál získávaly nový kapitál. Vývoj tak zatím ukazuje spíše na přesun peněz mezi sektory než na plošný odchod investorů z akciového trhu.

Americký polovodičový index SOX klesal osm obchodních dnů po sobě, což byla jeho nejdelší ztrátová série od finanční krize v roce 2008. Jen 16. října ztratil 3,83 procenta a od maxima ze 6. října oslabil přibližně o 16 procent. Výprodej se neomezil na jednotlivé tituly: zasáhl mimo jiné společnosti Nvidia, AMD, Broadcom, Micron Technology a Intel.

Právě výrobci čipů v posledních letech patřili k hlavním příjemcům optimismu kolem AI. Trh počítal s tím, že rychlý rozvoj datových center a umělé inteligence povede k dlouhodobě vysoké poptávce po výkonných procesorech, pamětech a související infrastruktuře. Investoři nyní výrazněji řeší, zda budoucí tržby a zisky dokážou ospravedlnit dosavadní vysoké ocenění těchto firem.

Technologický sektor zaostává za širším trhem

Rozdíl mezi vývojem polovodičových titulů a zbytkem amerického trhu dokládá také poměr indexu SOX vůči S&P 500. Podle údajů zveřejněných analytickou společností The Kobeissi Letter klesl na 1,45 bodu, nejníže od dubna 2026. Od poloviny června se snížil o 0,46 bodu, tedy o 24 procent. Samotný SOX ve stejném období ztratil zhruba 24 procent, kdežto index S&P 500 posílil o dvě procenta.

Poměr SOX/S&P 500 zároveň zůstává přibližně o 142 procent výše než na minimu z roku 2022, kdy činil 0,60. Současné oslabení proto samo o sobě neznamená návrat k úrovním z předchozího výrazného propadu technologických akcií. Naznačuje však, že část kapitálu opouští firmy, jejichž hodnota ve velké míře stojí na očekávaném tempu rozvoje AI.

Globální fondy zaměřené na technologické akcie zaznamenaly v týdnu končícím 14. října odliv 4,8 miliardy dolarů, nejvyšší nejméně za pět týdnů. Z amerických technologických fondů odešlo 5,2 miliardy dolarů, přestože o týden dříve do nich přiteklo 5,4 miliardy dolarů. Naproti tomu globální akciové fondy ve stejném týdnu získaly asi 20 miliard dolarů, z toho 13 miliard směřovalo do amerických akcií.

Návratnost investic bude pro firmy klíčová

Srovnání s internetovou bublinou z přelomu tisíciletí je kvůli rychlému růstu cen technologických akcií nasnadě, současná situace má ale podstatné odlišnosti. Únorové hodnocení Fidelity z roku 2026 uvádělo, že technologické valuace nedosahovaly extrémů z éry dot-com. Významná část investic do AI je navíc financována z vlastních zisků velkých firem, nikoli výhradně dluhem.

Rizika pro podniky i investory přesto rostou. Portfolio manažer AllianceBernstein James Russo očekává v letech 2027 a 2028 zpomalení růstu kapitálových výdajů na AI kvůli dražšímu financování. Ekonom Dario Perkins ze společnosti TS Lombard upozornil na zadlužování, možné přebytky čipů i riziko rušení některých projektů. Velcí provozovatelé cloudové infrastruktury by podle uvedených odhadů mohli do AI vložit až 1,2 bilionu dolarů.

Pro další vývoj nebude rozhodující pouze poptávka po AI čipech, ale zejména schopnost technologických společností proměnit rozsáhlé investice do stabilních příjmů a peněžních toků. Jestliže růst tržeb zpomalí, zákazníci omezí výstavbu datových center nebo dál vzrostou náklady na financování, mohou se vysoká ocenění akcií rychleji přizpůsobit nižším očekáváním.