Akcie Western Digital po propadu zůstávají drahé i přes silný růst byznysu

Akcie americké společnosti Western Digital, výrobce pevných disků a úložných řešení, se po letním vrcholu výrazně propadly. Přestože jsou zhruba 46 % pod maximem z poloviny června, samotné hospodaření firmy dál zrychluje a investoři dnes řeší hlavně to, zda současná cena ještě odpovídá budoucím výdělkům podniku.

V pondělí titul klesl asi o 5 % a obchodoval se poblíž 43,5 dolaru za akcii. Oproti 52týdennímu maximu 79,87 dolaru ze 18. června je tak výrazně níže. V širším pohledu ale zůstává letošní výkon akcie mimořádně silný. Na konci minulého roku se pohybovala kolem 17,2 dolaru, takže od začátku roku je stále více než dvojnásobně výše.

Právě tento rozpor ukazuje, proč samotný vývoj kurzu nevysvětluje, zda je akcie levná, nebo drahá. Pro posouzení je důležitější vztah mezi cenou akcie a tím, co podnik skutečně vydělává. A u Western Digital je tento obrázek složitější, než napovídá první pohled na výsledky.

Firma zveřejnila výsledky za čtvrté čtvrtletí fiskálního roku 2026, které skončilo 3. července, 5. srpna. Čísla byla velmi silná. Tržby meziročně vzrostly o 44 % na 3,75 miliardy dolarů, proti předchozímu čtvrtletí přidaly 12 %. Tahounem zůstala poptávka datových center po vysokokapacitních discích, které kupují mimo jiné kvůli rozšiřování infrastruktury pro umělou inteligenci.

Zlepšila se i ziskovost. Upravená hrubá marže dosáhla 54,4 %, zatímco o čtvrtletí dříve činila 50,5 % a před rokem 41,3 %. Upravený zisk na akcii vzrostl na 3,56 dolaru, což znamená více než dvojnásobek proti stejnému období před rokem a zároveň růst o 31 % oproti předchozím třem měsícům.

Vedení firmy navíc posunulo výhled výše. Pro první čtvrtletí fiskálního roku 2027 očekává tržby okolo 4,1 miliardy dolarů, což by znamenalo meziroční růst zhruba o 42 až 49 %. Upravená hrubá marže by se podle odhadu měla dostat na 55 až 56 %, tedy opět výše než v předchozím období.

Propad akcie proto nesouvisí s oslabením provozního výkonu firmy. Po zveřejnění výsledků titul během dvou obchodních seancí ztratil 16 %, později část poklesu smazal a v posledních dnech znovu oslabil spolu s širším segmentem paměťových a datových úložišť. Na trhu se promítl růst výnosů amerických státních dluhopisů a také ochlazení nadšení kolem akcií navázaných na boom umělé inteligence. Jinými slovy, nezhoršily se výsledky podniku, ale změnila se ochota investorů platit za tyto výsledky vysoké násobky.

Jednorázový účetní efekt zkresluje poměr ceny k zisku

Na první pohled může Western Digital působit levně. Poměr ceny akcie k zisku, tedy ukazatel P/E, se pohybuje kolem 18. Tento údaj je ale postaven na účetním zisku podle amerických pravidel GAAP, který za fiskální rok 2026 dosáhl 24,28 dolaru na akcii. Do této hodnoty se promítl i mimořádný zisk přibližně 6,5 miliardy dolarů ze zbývajícího podílu ve společnosti Sandisk po oddělení byznysu s flash pamětmi na začátku roku 2025.

Proto je důležitější dívat se na očištěný zisk, který lépe zachycuje běžný provoz firmy. Ten podle samotné společnosti za fiskální rok 2026 činil 10,22 dolaru na akcii. Meziročně sice vzrostl o 104 %, ale je stále méně než poloviční oproti účetnímu zisku podle GAAP. Po přepočtu na tento očištěný údaj se akcie neobchoduje za osmnáctinásobek, ale zhruba za 42násobek loňského zisku.

Lépe vyznívá pohled dopředu. Ve vztahu ke konsenzuálním odhadům analytiků pro fiskální rok 2027 vychází takzvané forward P/E přibližně na 21. Stejným směrem ukazuje i výhled firmy, která pro aktuální čtvrtletí čeká upravený zisk kolem 4 dolarů na akcii.

To znamená, že investoři dnes nekupují levnou cyklickou akcii po velkém výprodeji, ale podnik, od něhož trh stále očekává pokračování velmi silného růstu. U výrobců pevných disků je přitom cykličnost důležitá. V obdobích vrcholné ziskovosti vypadají valuace často opticky nízko, protože trh předpokládá, že mimořádně vysoké zisky časem poleví.

V případě Western Digital současná cena předpokládá, že datová centra budou ještě delší dobu ve velkém nakupovat kapacitu pro projekty spojené s AI a že firma udrží i rostoucí marže. Pokud by některý z těchto předpokladů zeslábl, mohly by klesnout nejen budoucí zisky, ale i násobek, který jsou investoři ochotni za akcii platit.

Po prudkém propadu tak titul působí rozumněji než v červnu, kdy byl trh ochotný oceňovat růstový příběh ještě agresivněji. Za vyloženě levnou akcii jej ale současná čísla stále neoznačují. Pro investory je podstatné hlavně to, že nižší kurz sám o sobě neznamená výhodný vstup, pokud je akcie i po korekci naceněná na pokračování velmi silného boomu.