Od privatizovaných nemocnic k jednomu z velkých soukromých hráčů

Za skupinou AKESO stojí podnikatel řeckého původu Sotirios Zavalianis. Do zdravotnictví začal investovat už na přelomu tisíciletí, následně vybudoval pardubický Multiscan a v roce 2007 převzal nemocnice v Hořovicích a Berouně. Samotný AKESO holding vznikl v roce 2017. Dnes Zavalianis drží 100 procent jeho akcií a je jediným vlastníkem skupiny.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025; Seznam Zprávy, profil Sotiriose Zavalianise a AKESO. )

Jádrem skupiny jsou Nemocnice Hořovice, Rehabilitační nemocnice Beroun a onkologické a radiologické centrum Multiscan v Pardubicích. K nim se přidávají například Centrum duševní rehabilitace, Denní psychoterapeutické sanatorium Ondřejov, pražská AKESO Poliklinika, lékárenské a distribuční společnosti, diagnostická pracoviště či vlastní stavební společnost Construction Team.

(Zdroj: AKESO Funding; AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025. )

Konsolidační celek AKESO tvořilo na konci roku 2025 celkem 27 společností včetně mateřského holdingu. Skupina se tak snaží vytvářet celý zdravotnický ekosystém – od diagnostiky přes akutní léčbu a rehabilitaci až po lékárny, distribuci zdravotnického materiálu, výstavbu vlastních zdravotnických zařízení či digitalizaci.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025. )

Dluhopisový debut: rovnou 1,5 miliardy korun

Na český dluhopisový trh AKESO významně vstoupilo v roce 2025. Emitentem se stala společnost AKESO Funding s.r.o., která nabídla pětileté dluhopisy s pevným úrokem 6,70 procenta ročně.

Původně se počítalo s emisí za jednu miliardu korun a možností jejího navýšení na 1,5 miliardy. Nakonec byl 11. července 2025 vydán celý maximální objem 1,5 miliardy korun, tedy 150 tisíc dluhopisů po nominální hodnotě 10 tisíc korun.

(Zdroj: AKESO Funding, oznámení výsledků veřejné nabídky; Prospekt dluhopisů. )

Dluhopisy nesou ISIN CZ0003573875. Úrok se vyplácí pololetně, vždy 11. ledna a 11. července. Pokud nedojde k předčasnému splacení, jistina má být jednorázově splacena 11. července 2030.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů 2025. )

Emise je přijata k obchodování na regulovaném trhu Burzy cenných papírů Praha. Vedoucími spolumanažery byly Komerční banka a UniCredit Bank.

(Zdroj: AKESO Funding, oznámení výsledků veřejné nabídky. )

Emitent má základní kapitál 20 tisíc. To ale není celý příběh

Při pohledu do struktury emise může investora zarazit, že AKESO Funding vznikla teprve 7. dubna 2025, tedy několik měsíců před vydáním dluhopisů. Její základní kapitál činil při vydání prospektu pouze 20 tisíc korun.

To samo o sobě ale není mimořádné. Jde o klasickou účelovou financující společnost neboli SPV.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů 2025. )

AKESO Funding žádné nemocnice neprovozuje a nevykonává jinou významnou podnikatelskou činnost. Jejím účelem je získat peníze od držitelů dluhopisů a prostřednictvím vnitroskupinového úvěru či zápůjčky je převést AKESO holdingu nebo dalším členům skupiny.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů, část Přehled podnikání emitenta. )

Pro investora je proto mnohem důležitější finanční kondice celé skupiny než samotná rozvaha AKESO Funding. Pokud by skupina nebyla schopna peníze emitentovi vracet, samotné SPV nemá samostatný provozní byznys, z něhož by mohlo dluhopis splácet.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů, Riziko emitenta jako účelově založené společnosti. )

Za dluhopisy ručí celý AKESO holding

Významnou ochranou držitelů je finanční záruka AKESO holding a.s. Holding se za závazky emitenta z dluhopisů neodvolatelně zaručil.

Protože emise nakonec dosáhla celých 1,5 miliardy korun, maximální výše finanční záruky činí 2,25 miliardy korun. Limit tak zahrnuje nejen samotnou jistinu, ale vytváří prostor také pro související závazky definované v záruce.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů, Finanční záruka. )

To je podstatně silnější konstrukce než dluhopis účelového emitenta bez ručení mateřské skupiny. Záruka ale není totéž jako přímá zástava konkrétní nemocnice ve prospěch držitele dluhopisu.

Navíc část majetku skupiny již slouží jako zajištění bankovních úvěrů. Prospekt například u jednoho významného úvěru Komerční banky uvádí mimo jiné zástavy nemovitostí, podílu v Multiscan, akcií Jessenia, pohledávek či dalších finančních aktiv.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů, Významné smlouvy a bankovní financování. )

V případné krizové situaci je proto důležité rozlišovat mezi finanční zárukou holdingu a konkrétním věcným zajištěním, které mohou mít vůči vybraným aktivům banky.

ČNB prospekt schválila. Bezpečnost investice tím nepotvrdila

Prospekt emise schválila Česká národní banka 10. června 2025. Regulátor tím potvrdil splnění zákonných požadavků na úplnost, soudržnost a srozumitelnost prospektu.

ČNB ale přímo ve svém rozhodnutí upozorňuje, že při schvalování neposuzovala hospodářské výsledky ani finanční situaci emitenta a ručitele a negarantuje jejich schopnost vyplácet úrok nebo vrátit jistinu.

(Zdroj: Česká národní banka, rozhodnutí o schválení prospektu AKESO Funding, 10. 6. 2025. )

Rok 2025: aktiva překročila deset miliard

Nejnovější auditovaná konsolidovaná čísla už umožňují posoudit stav skupiny po vydání dluhopisů.

Ke konci roku 2025 vykazovalo AKESO celková aktiva 10,65 miliardy korun, zatímco na konci roku 2024 to bylo 8,70 miliardy. Vlastní kapitál činil 5,02 miliardy korun oproti 5,21 miliardy o rok dříve.

Cizí zdroje se naopak zvýšily z 3,34 miliardy na 5,63 miliardy korun.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025. )

Nárůst cizích zdrojů je z velké části pochopitelný v kontextu nové dluhopisové emise a rozsáhlého investičního programu. Přesto je to číslo, které by držitel dluhopisu měl dál sledovat. Skupina se během jednoho roku výrazně zvětšila, ale současně se zvýšil i objem jejího financování z cizích peněz.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025; AKESO Funding, emisní dokumentace. )

Obrat vzrostl nad 6,2 miliardy

Čistý obrat AKESO dosáhl v roce 2025 6,225 miliardy korun. Z toho 4,757 miliardy připadaly na výrobky a služby, zejména zdravotní výkony, a přibližně 1,468 miliardy na prodej zboží, zejména léků, léčivých přípravků a zdravotnických pomůcek.

V roce 2024 činil čistý obrat 5,529 miliardy korun. Meziročně tedy vzrostl přibližně o 13 procent.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025 a 2024. )

Konsolidovaný výsledek hospodaření za rok 2025 činil 96,6 milionu korun. Rok předtím skupina vykázala 127,7 milionu korun. Obrat tedy rostl, konečný účetní zisk však meziročně poklesl.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025 a 2024. )

Samotný čistý zisk ale u kapitálově náročného zdravotnického holdingu nevypovídá o všem. Výsledky ovlivňují vysoké odpisy nemocnic, technologií a dalšího majetku. Pro posouzení zadlužení je proto důležitý také ukazatel EBITDA, s nímž pracují dluhopisové kovenanty.

Zadlužení: kovenant má zatím značnou rezervu

Emisní podmínky stanovují maximální poměr čisté zadluženosti k EBITDA na úrovni 5,0. Ukazatel se testuje vždy k 30. červnu a 31. prosinci.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů, finanční kovenanty. )

Za konec roku 2025 byl vypočten poměr čisté zadluženosti 2,85, tedy výrazně pod maximální povolenou hodnotou 5,0. Výsledek byl předmětem zprávy auditora o dohodnutých postupech.

(Zdroj: AUDITOR Controlling, zpráva k poměru čisté zadluženosti AKESO holding k 31. 12. 2025. )

Emisní podmínky navíc obsahují další omezení. Pokud by poměr čistého zadlužení dosáhl nebo překročil hodnotu 4,5, může to například omezit určité výplaty směrem ke spřízněným osobám či akcionáři.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů, omezení výplat. )

To je pro držitele dluhopisů pozitivní prvek. Kovenant neřeší pouze okamžik úplného překročení hranice 5, ale některá omezení se aktivují už dříve.

Kolik dluží bankám a kolik dluhopisovým investorům?

Na konci roku 2025 měla skupina bankovní úvěry přibližně 1,65 miliardy korun. Z toho 573 milionů představovaly krátkodobé závazky k bankám a 1,081 miliardy dlouhodobé.

Vedle nich již v rozvaze figurovala celá dluhopisová emise ve výši 1,5 miliardy korun.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025. )

Současně drželo AKESO ke konci roku 2025 peněžní prostředky kolem 1,29 miliardy korun, převážně na bankovních účtech. Na konci roku 2024 přitom vykazovalo pouze 81 milionů korun.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025. )

Vysoká hotovostní pozice zlepšuje krátkodobou likviditu, nelze ji však automaticky považovat za volné peníze určené na budoucí splacení dluhopisů. Skupina současně realizuje několik kapitálově náročných investic.

Kam šlo 1,5 miliardy z dluhopisů?

Dluhopis AKESO není projektovým dluhopisem, jehož celý výnos by směřoval do jediné nemocnice.

Prospekt před vydáním emise počítal s mnohem širším použitím kapitálu. Přibližně 100 milionů korun mělo sloužit ke snížení obchodních závazků, 175 milionů ke snížení factoringového financování, 200 milionů na novou administrativní budovu v areálu Rehabilitační nemocnice Beroun a přibližně 175 milionů na Nemocnici nové generace v Hořovicích.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů, Použití výnosů. )

Dalších zhruba 600 milionů korun mělo v letech 2025 až 2029 postupně financovat menší investiční akce a přibližně 250 milionů mělo sloužit k refinancování vybraných existujících bankovních úvěrů.

Při vydání maximálního objemu 1,5 miliardy korun emitent odhadoval čistý výnos po nákladech emise přibližně na 1,45 miliardy korun.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů, Použití výnosů a náklady emise. )

To znamená, že investor prostřednictvím dluhopisu fakticky financuje celkový rozvoj a refinancování skupiny, nikoliv jednu přesně oddělenou nemovitost.

Nemocnice nové generace: největší investiční příběh AKESO

Jedním z nejvýraznějších projektů je rozšíření Nemocnice Hořovice o takzvanou Nemocnici nové generace. Budova má při běžném provozu fungovat jako moderní nemocnice a při mimořádné epidemické situaci umožnit rozsáhlou konverzi na infekční provoz.

Původně byly náklady projektu odhadovány přibližně na 2,5 miliardy korun.

(Zdroj: Nemocnice Hořovice; Construction Team. )

Za pozornost stojí vývoj harmonogramu. Když AKESO projekt v roce 2021 představovalo, počítalo se s dokončením v roce 2025. Následně se projekt rozšířil a harmonogram změnil.

Prospekt z roku 2025 uvádí, že hrubá stavba všech pater byla dokončena, ale kvůli rozhodnutí zvýšit kapacitu se řešila změna projektu a stavebního povolení. První etapa má přivést přibližně 30 procent provozů do fungování v období 2025–2027, zbývajících 70 procent má následovat v letech 2027–2029.

(Zdroj: Nemocnice Hořovice, informace z roku 2021; AKESO Funding, Prospekt dluhopisů 2025. )

Posun termínu tedy nelze automaticky interpretovat jako selhání projektu – změnil se také jeho rozsah. Pro investora je to ale názorný příklad toho, že velké zdravotnické stavby mohou být delší a kapitálově náročnější, než se původně plánuje.

Neoklinika a další miliardové ambice

Vedle Hořovic realizuje skupina také projekt Neokliniky ve Stodůlkách. Podle prospektu začaly stavební práce počátkem roku 2025, dokončení bylo plánováno na prosinec 2026 a zahájení provozu na začátek roku 2027.

Na projekt bylo zajištěno investiční bankovní financování.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů. )

Skupina plánuje také další zaměstnanecké bydlení v Hořovicích. Prospekt zmiňuje přípravu výstavby až tisíce bytů, především pro zaměstnance nemocnice, rozdělenou do více etap.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů. )

Rozvoj infrastruktury může AKESO dlouhodobě posílit. Současně ale znamená vysoké kapitálové nároky a vytváří tlak na schopnost skupiny správně kombinovat vlastní peníze, bankovní úvěry a dluhopisové financování.

Velká část hodnoty rozvahy je goodwill

Při pohledu na aktiva je dobré nevnímat pouze jejich celkovou výši 10,65 miliardy korun.

Hmotný dlouhodobý majetek měl na konci roku 2025 hodnotu přibližně 4,74 miliardy korun, z toho pozemky a stavby 3,23 miliardy. Nedokončený dlouhodobý hmotný majetek přesahoval 947 milionů korun.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025. )

Skupina však zároveň vykazuje goodwill 2,51 miliardy korun, který vznikl zejména v souvislosti s fúzí, a konsolidační rozdíly přes půl miliardy korun.

Goodwill je účetní aktivum a nelze jej při krizovém scénáři automaticky stavět na stejnou úroveň jako nemocniční budovu, pozemek nebo hotovost.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025. )

Pro držitele dluhopisu je proto při posuzování poměru aktiv a závazků důležité sledovat nejen celkové číslo rozvahy, ale také kvalitu a likviditu jednotlivých aktiv.

Závislost na zdravotních pojišťovnách je výhoda i riziko

Zdravotnictví má proti řadě jiných sektorů jednu velkou výhodu: poptávka po zdravotní péči není přímo svázaná s hospodářským cyklem jako například prodej bytů nebo luxusního zboží.

U AKESO je navíc významná část příjmů spojena s veřejným zdravotním pojištěním.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025; AKESO Funding, Prospekt dluhopisů. )

Právě to ale vytváří regulatorní riziko. Prospekt výslovně označuje za jeden z klíčových rizikových faktorů změnu úhradové vyhlášky. Výše plateb, které nemocnice získávají od zdravotních pojišťoven, je do značné míry určována pravidly státu.

Pokud by se úhradové mechanismy změnily pro poskytovatele nepříznivým způsobem, mohlo by to ovlivnit příjmy, investiční kapacitu i schopnost obsluhovat dluh.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů, Rizika související se změnou úhradové vyhlášky. )

Jde tedy o trochu jiný typ rizika než u developera. AKESO není tolik závislé na tom, zda se prodají byty nebo zda vzroste nájemné, ale významně závisí na pravidlech financování českého zdravotnictví.

Závazky po splatnosti: číslo, které stálo za sledování

Prospekt z roku 2025 obsahoval jednu položku, která mohla investory zaujmout. K datu jeho vyhotovení bylo podle emitenta 179,4 milionu korun závazků vůči dodavatelům po splatnosti, což tehdy představovalo 27,4 procenta celkových dluhů za dodavateli.

Současně prospekt uváděl, že bankovní závazky skupina splácí řádně a včas.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů 2025. )

Novější výroční zpráva ukazuje zlepšení. Ke konci roku 2025 činily obchodní závazky po splatnosti zhruba 77,8 milionu korun, zatímco 742,1 milionu korun bylo ve lhůtě splatnosti.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025. )

Je tedy fér uvést obě čísla. Výše závazků po splatnosti byla při přípravě emise poměrně výrazná, ale do konce roku se podstatně snížila.

Silná kontrola jednoho vlastníka

AKESO holding je stoprocentně ovládán Sotiriosem Zavalianisem. Stejná osoba je současně spojena s řízením mateřského holdingu i účelového emitenta AKESO Funding.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025; AKESO Funding, Prospekt dluhopisů. )

Koncentrované vlastnictví má dvě stránky. Umožňuje rychlé strategické rozhodování a dlouhodobou kontinuitu. Současně ale vytváří větší závislost na jednom vlastníkovi a omezuje klasické vyvažování zájmů mezi více velkými akcionáři.

Prospekt sám upozorňuje také na potenciální střet zájmů vyplývající z toho, že peníze získané emitentem jsou poskytovány mateřskému holdingu formou vnitroskupinového financování a osoby působící v orgánech obou struktur mohou stát na obou stranách takového vztahu.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů, Střet zájmů. )

Kontroverze č. 1: privatizace nemocnic vyvolala odpor

Nejvýraznější historická kontroverze kolem Zavalianisova zdravotnického podnikání sahá do roku 2007, kdy Středočeský kraj prodával nemocnice v Hořovicích a Berouně soukromým společnostem spojeným se Zavalianisem.

Proti privatizaci tehdy protestovala část místních obyvatel i opozičních politiků. Kritici podle Seznam Zpráv varovali mimo jiné před možným vytunelováním nemocnic nebo jejich krachem.

(Zdroj: Seznam Zprávy, „Zavalianisův zdravotnický holding Akeso roste“, 15. 11. 2023. )

S odstupem je ale nutné dodat podstatný kontext: scénář krachu či rozprodeje nemocnic se nenaplnil. Zařízení se naopak dále rozšiřovala a dnes tvoří klíčovou část holdingu AKESO.

Historickou kritiku privatizace proto nelze vydávat za důkaz současného pochybení společnosti.

(Zdroj: Seznam Zprávy, profil AKESO a Sotiriose Zavalianise. )

Kontroverze č. 2: stížnosti na lékaře Multiscan

V srpnu 2024 řešilo onkologické centrum Multiscan několik stížností souvisejících se soukromou komunikací jednoho ze svých lékařů, jejíž část se objevila na sociální síti X.

Multiscan veřejně oznámil, že případ prověřuje, a uvedl, že pokud by se pravost a okolnosti komunikace potvrdily, považoval by takové vyjadřování za neakceptovatelné a přijal odpovídající kroky.

(Zdroj: Multiscan, oficiální vyjádření ke stížnosti na lékaře, 19. 8. 2024. )

Z dostupného podkladu použitého pro tento článek ale nelze dovozovat, že šlo o systémový problém holdingu ani z něj dělat závěr o konečném výsledku šetření. Jde spíše o dohledatelnou reputační a personální epizodu než o finanční kauzu skupiny.

Kontroverze č. 3? Spíš posunuté investiční termíny než skandál

U velkých projektů AKESO lze dohledat také změny harmonogramů. Nejvýraznější je právě Nemocnice nové generace. V roce 2021 se veřejně počítalo s dokončením v roce 2025, zatímco pozdější prospekt pracuje s etapizací provozu až do roku 2029.

(Zdroj: Nemocnice Hořovice, 2021; AKESO Funding, Prospekt dluhopisů 2025. )

To není „kauza“ v právním smyslu. Skupina projekt během výstavby rozšířila a změnila. Z pohledu investora je ale posun vhodné sledovat, protože delší výstavba obvykle znamená delší vázání kapitálu a větší expozici vůči stavebním nákladům.

Samotný prospekt mezi riziky výslovně zmiňuje možné prodražení staveb, komplikace povolovacích řízení, změny legislativy a zpoždění.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů, rizika stavební činnosti. )

Závažnou finanční kauzu veřejné zdroje neukazují

Ve veřejných zdrojích prověřených pro tento článek se neobjevila pravomocně potvrzená kauza typu podvodu s dluhopisy, insolvence holdingu nebo zásadní regulatorní sankce, která by byla srovnatelná s problémy některých známých českých dluhopisových skupin.

To ale není záruka budoucí bezproblémovosti a nelze to chápat jako úplný právní audit skupiny. Pro investora jsou v případě AKESO aktuálně důležitější finanční a provozní rizika než nějaká veřejně známá velká aféra.

Jak AKESO hodnotí Dluhopisář

V aktualizovaném scorecardu Dluhopisáře z dubna 2026 obsadilo AKESO mezi sledovanými emitenty osmé místo.

Ekonomická část hodnocení dosáhla 8,03 bodu z 10, zatímco design samotné dluhopisové emise získal 3,13 bodu. Dluhopisář tedy vnímá výrazně lépe ekonomickou sílu skupiny než konstrukci ochrany věřitele.

(Zdroj: Dluhopisář, „Nové srovnání firemních dluhopisů: jak si stojí český trh“, 21. 4. 2026. )

Je důležité dodat, že Dluhopisář sám svůj scorecard neoznačuje za rating. Popisuje jej jako orientační nástroj, který nemá nahrazovat detailní kreditní analýzu nebo vlastní investiční posouzení.

(Zdroj: Dluhopisář, metodika scorecardu 2026. )

Co hraje ve prospěch AKESO

Proti řadě problémových korporátních dluhopisů má AKESO několik podstatných výhod.

Za dluhem stojí rozsáhlá provozní skupina se skutečnými nemocnicemi, zdravotnickými zařízeními a dalšími aktivy. Holding dosahuje miliardových tržeb, má auditované konsolidované výkazy a významnou část jeho příjmů tvoří relativně stabilní zdravotnický byznys.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025. )

Dluhopisy jsou obchodované na regulovaném trhu pražské burzy, emitenta doprovázely velké banky a za závazky AKESO Funding stojí finanční záruka mateřského holdingu.

(Zdroj: AKESO Funding, výsledky veřejné nabídky a Prospekt dluhopisů. )

Ke konci roku 2025 měl holding také značnou rezervu vůči dluhopisovému kovenantu: čistá zadluženost k EBITDA činila 2,85 proti maximální hodnotě 5,0.

(Zdroj: AKESO Funding; AUDITOR Controlling. )

Co naopak investor nesmí přehlédnout

Prvním rizikem je rychle rostoucí objem cizích zdrojů. Mezi koncem let 2024 a 2025 se zvýšil z přibližně 3,34 na 5,63 miliardy korun.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025. )

Druhým je vysoký investiční apetit. Nemocnice nové generace, Neoklinika, další zdravotnická infrastruktura a plánované bydlení znamenají další potřebu kapitálu.

(Zdroj: AKESO holding, výroční zpráva 2025; AKESO Funding, Prospekt. )

Třetím je závislost na českém systému veřejného zdravotního pojištění a na pravidlech úhrad, která může stát každoročně měnit.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů. )

Čtvrtým je struktura dluhopisu. Investor půjčuje účelové společnosti, nikoliv přímo konkrétní nemocnici. Jeho hlavní ekonomická ochrana stojí na schopnosti celé skupiny generovat hotovost a na finanční záruce mateřského holdingu.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů. )

A pátým je refinancování. V červenci 2030 má být jednorázově splacena celá nesplacená jistina dluhopisů. Skupina proto musí mít v té době dostatečnou hotovost, prodat či monetizovat část aktiv, nebo být schopna získat nové financování.

(Zdroj: AKESO Funding, Prospekt dluhopisů, konečná splatnost. )

Silnější příběh než běžná česká dluhopisovka. Bez rizika ale není

AKESO se od značné části českých korporátních emitentů zásadně liší. Za dluhopisem nestojí developerský projekt na papíře ani malá společnost závislá na jediné investici. Stojí za ním rozsáhlý zdravotnický holding s miliardovým obratem, skutečnými nemocnicemi, lékárnami, distribučními společnostmi a nemovitostmi.

Z tohoto pohledu patří AKESO ekonomicky k silnějším českým korporátním dlužníkům.

(Zdroj: AKESO holding, Konsolidovaná výroční zpráva 2025; Dluhopisář, scorecard 2026. )

Ani zde ale úrok 6,7 procenta není „lepší termínovaný vklad“. Jde o pětiletý korporátní úvěr se všemi riziky podnikání, zadlužení, regulace zdravotnictví a budoucího refinancování.

Za nejdůležitější čísla pro další roky lze považovat poměr čistého zadlužení k EBITDA, vývoj celkového zadlužení, hotovosti a závazků po splatnosti, hospodaření hlavních nemocnic a postup velkých investičních projektů.

AKESO dnes působí jako finančně podstatně robustnější dlužník než většina malých českých emitentů. Klíčová otázka pro investora ale zní, zda si tuto sílu udrží i během období, kdy současně expanduje, staví nové zdravotnické kapacity a musí obsluhovat stále větší objem cizího kapitálu.