Od rodinného podnikání k výrobci petfoodu
Kořeny podnikání sahají podle veřejných materiálů skupiny do roku 2002. Postupně se podnikání stále více soustředilo na krmiva pro domácí zvířata a kolem roku 2016 firma rozvíjela vlastní výrobu masových konzerv. Současná mateřská společnost ALEMAR Food Group vznikla v roce 2021 a od roku 2022 funguje jako holding nad výrobními, obchodními a majetkovými společnostmi skupiny.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, prospekty; Dluhopisář, profil emitenta ALEMAR Food Group)
Klíčovou osobou skupiny je zakladatel Martin Ioan Košťál. Je zároveň hlavní řídící a ovládající osobou společnosti. Podle akciového prospektu z roku 2025 kontroloval 99,38 procenta hlasovacích práv, přestože část základního kapitálu už tehdy drželi investoři prostřednictvím zvláštních investičních akcií.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Unijní prospekt pro růst – akcie, 2025)
Samotná výroba probíhá především prostřednictvím společnosti ALEMAR Service, dříve Martypet. Skupina vyrábí mokrá krmiva pro psy a kočky, vlastní značku LOUIE i produkty privátních značek jiných zákazníků. Distribuci zajišťuje mimo jiné ALEMAR Real and Trading a dlouhodobý hmotný majetek drží ALEMAR Assets.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025)
LOUIE se prodává nejen prostřednictvím vlastních e-shopů, ale podle skupiny také přes sítě a internetové prodejce, jako jsou SuperZoo, Zvěrokruh, Alza nebo Rohlik. Firma zároveň pokračuje v zakázkové výrobě private label produktů.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, informace o podnikání a odběratelských kanálech)
Výrobní kapacity rostly velmi rychle
ALEMAR v posledních letech výrazně investoval do výrobního závodu. Přibyly autoklávy, automatické plnicí linky, zavíračky konzerv, míchačky, řezačka masa, nové balicí a etiketovací technologie, mrazicí zařízení nebo fotovoltaika.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025)
Podle údajů uváděných v prospektu vzrostl objem výroby ALEMAR Service ze zhruba 210 tun v roce 2021 na 375 tun v roce 2022, 414 tun v roce 2023 a přibližně 890 tun v roce 2024.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025)
Mimoskupinový obrat společností skupiny podle stejného dokumentu vzrostl z 36,2 milionu korun v roce 2023 na 74,8 milionu korun v roce 2024. Firma tedy skutečně rozšiřovala výrobu i externí prodej. Problémem nebyla absence podnikatelské činnosti, ale způsob a tempo jejího financování.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025)
Dluhopis jako palivo expanze
ALEMAR svůj růst ve velké míře financoval prostřednictvím drobných investorů. První dluhopisový program vznikl v roce 2022 a umožňoval, aby celková jmenovitá hodnota vydaných a nesplacených dluhopisů dosáhla až 500 milionů korun. Program byl koncipován na dobu patnácti let.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025)
Nabízené úroky byly na české poměry vysoké. Emise z let 2022 až 2024 nabízely například 11, 12, 13, 13,5 nebo 14 procent ročně. Jedna z emisí z října 2022 nabízela dokonce 15,1 procenta ročně. V pozdějších emisích se kupóny pohybovaly například kolem 10 procent.
(Zdroj: Dluhopisář, profil ALEMAR Food Group a přehled jednotlivých emisí)
Takto vysoké kupóny ale zároveň představovaly mimořádně nákladné financování. Čím rychleji objem vydaných dluhopisů rostl, tím větší hotovost musela firma pravidelně vytvářet pouze na úhradu úroků.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, emisní dokumentace; Dluhopisář)
Na konci roku 2024: 360,7 milionu korun dluhopisů
Auditovaná účetní závěrka mateřské společnosti ukazuje, jak významnou roli už dluhopisy hrály. Ke konci roku 2024 evidovala ALEMAR Food Group nesplacené dluhopisy v účetní hodnotě 360,71 milionu korun. O rok dříve to bylo 273,6 milionu korun.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, auditovaná účetní závěrka 2024)
Mateřská společnost přitom na konci stejného roku neměla žádné bankovní úvěry. Její financování tedy nebylo postaveno především na klasickém bankovním dluhu, ale z velké části právě na penězích investorů do dluhopisů.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, auditovaná účetní závěrka 2024)
Auditor vydal k účetní závěrce za rok 2024 výrok bez výhrady a uvedl, že účetní závěrka podává věrný a poctivý obraz aktiv a pasiv společnosti podle českých účetních předpisů.
(Zdroj: 22HLAV, Zpráva nezávislého auditora k ALEMAR Food Group za rok 2024)
To je důležitá informace, ale audit účetnictví samozřejmě není zárukou budoucí schopnosti firmy splácet dluhopisy. Události roku 2026 ukázaly, že rozhodující je především tvorba hotovosti.
Téměř 400 milionů aktiv, ale jen necelých pět milionů v hotovosti
Na první pohled nevypadala bilanční suma mateřské společnosti špatně. Na konci roku 2024 měla aktiva přibližně 399,9 milionu korun, vlastní kapitál 26,3 milionu a cizí zdroje 367,6 milionu korun.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, auditovaná účetní závěrka 2024; Dluhopisář)
Klíčová je ale struktura těchto aktiv. Mateřská společnost je především holdingem a financující jednotkou. Podstatnou část majetku proto netvořily peníze, stroje nebo nemovitosti přímo v mateřské firmě, ale pohledávky.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, auditovaná účetní závěrka 2024)
Mezi dlouhodobými pohledávkami bylo například 211,6 milionu korun vůči spřízněným osobám, téměř 59,7 milionu korun pohledávek z dluhopisů a 12,7 milionu korun za členem správní rady.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, auditovaná účetní závěrka 2024)
Naproti tomu hotovost a prostředky na bankovních účtech mateřské společnosti činily na konci roku 2024 pouze přibližně 4,8 milionu korun.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, auditovaná účetní závěrka 2024)
To neznamená, že firma měla okamžitě nesplatitelný dluh. Znamená to ale, že její schopnost vyplatit držitele dluhopisů byla silně závislá na tom, zda peníze vytvoří a mateřské společnosti vrátí její dceřiné firmy nebo zda přijde nový kapitál.
Dluhopisy financovaly hlavně dceřiné společnosti
Prospekt otevřeně počítal s tím, že prostředky získané z dluhopisů mohou být použity na úvěry a zápůjčky společnostem skupiny, provozní potřeby, refinancování existujících závazků a další rozvoj.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025)
Součástí předpokládaného použití peněz byla také zápůjčka Martinu Ioanu Košťálovi související s refinancováním dřívější emise, kterou osobně financoval pořízení výrobní haly v Žabčicích.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025)
Tato struktura je důležitá: investor půjčoval mateřské společnosti, ale peníze následně z velké části proudily dál do skupiny. Držitel dluhopisu tak ekonomicky nesl nejen riziko samotného emitenta, ale také výrobních a obchodních společností, které měly peníze vydělat a vrátit.
Výrobní dcera měla už v roce 2024 záporný kapitál
Právě finanční stav dceřiných firem patří mezi nejpodstatnější části celého příběhu.
Podle předběžných, neauditovaných údajů zveřejněných přímo v prospektu měla ALEMAR Service za rok 2024 aktiva 118,7 milionu korun, ale cizí zdroje 192 milionů korun. Vlastní kapitál tak byl záporný ve výši přibližně minus 73,4 milionu korun. Firma za rok vykázala ztrátu téměř 20 milionů korun.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025; údaje v prospektu jsou označeny jako předběžné a neauditované)
Záporný vlastní kapitál přitom nebyl pouze jednoletým výkyvem. Prospekt uváděl u ALEMAR Service minus 23,6 milionu v roce 2022, minus 54,8 milionu v roce 2023 a předběžně minus 73,4 milionu korun za rok 2024.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025)
Firma vysvětlovala ztráty především prudkou expanzí, úrokovými náklady, vývojem produktů, technologiemi, rozšiřováním personálu a budováním značky LOUIE.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025)
Ani majetková společnost ALEMAR Assets nebyla v komfortní pozici. Předběžná čísla za rok 2024 ukazovala aktiva 70,8 milionu korun, cizí zdroje 75,7 milionu, záporný vlastní kapitál kolem pěti milionů a ztrátu 7,6 milionu korun.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025)
Naopak obchodní ALEMAR Real and Trading vykazoval za rok 2024 podle tehdejších předběžných údajů kladný vlastní kapitál 6,4 milionu a zisk 4,3 milionu korun při obratu téměř 73 milionů.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025)
Výroba rostla, hotovost však nestačila tempu expanze
To je možná nejpřesnější charakteristika celého problému ALEMARu. Firma měla skutečnou výrobu, investovala do technologií a její objem produkce rostl. Současně však investice a náklady na drahý cizí kapitál předbíhaly schopnost podniku vytvářet volnou hotovost.
U vysokovýnosových dluhopisů je přitom rozhodující právě cash flow. Účetní hodnota strojů, pohledávek nebo zásob sama o sobě neposílá investorům každý měsíc úrok.
V únoru 2026 přišlo první zásadní varování
V únoru 2026 se riziko přestalo pohybovat pouze v rovině účetních ukazatelů. Na schůzi držitelů několika emisí byly schváleny výrazné změny jejich podmínek.
U dotčených emisí se kupón od 1. února změnil na 9 procent ročně, úroky se nově začaly vyplácet pololetně a konečná splatnost byla posunuta až na 31. prosince 2028.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, oznámení o usneseních schůze vlastníků dluhopisů konané 21. 2. 2026)
Pro část investorů šlo o podstatné zhoršení původních podmínek. Například dluhopis s původním výnosem 15,1 procenta a splatností v říjnu 2026 byl změněn na devítiprocentní úročení a splatnost na konci roku 2028.
(Zdroj: Dluhopisář, přehled emisí; ALEMAR Food Group, usnesení schůze vlastníků)
To byl velmi konkrétní okamžik, kdy se kreditní riziko začalo materializovat. Investor už nedostával přesně produkt, který původně koupil.
V květnu firma sama přiznala odchýlení od finančního plánu
Ještě zásadnější bylo květnové upozornění samotného ALEMARu. Firma investorům sdělila, že maximální pětisetmilionový dluhopisový rámec měl financovat další rozšíření výrobních kapacit, značku LOUIE, logistiku, marketing, náklady na získávání likvidity i výplaty jiných dluhopisů.
Současně výslovně uvedla, že pokud by se dostatečné financování nepodařilo získat v potřebném čase, vzniká riziko ztrát – a dodala: „Podobné odchýlení od finančního plánu nastalo.“
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Seznámení s riziky investice do cenných papírů, 4. 5. 2026)
O jedenáct dní později už bylo vyjádření ještě konkrétnější. ALEMAR uvedl, že kvůli nízkému cash flow se nedaří držet očekávaný plán splácení a nabídka akcií má pomoci situaci řešit a financovat závazky skupiny.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Seznámení s riziky investice do cenných papírů, 15. 5. 2026)
Firma současně uvedla, že jednala s velkým investičním fondem, ale jednání byla přerušena. Právě očekávaný vstup externího investora se později ukázal jako důležitá část likviditního problému.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, rizikové upozornění z května 2026)
Červen 2026: „dluhopisy se ruší“
Pak přišel krok, který celý příběh posunul ještě dál.
Na červnových schůzích vlastníků byla u velké části relevantních emisí prosazena kapitalizace dluhu. Oficiální oznámení z náhradní schůze 17. června například obsahuje doslovnou formulaci:
„Dluhopisy se ruší.“
(Zdroj: ALEMAR Food Group, oznámení o přijatých usneseních schůze vlastníků dluhopisů, 17. 6. 2026)
Za každý zrušený dluhopis měl investor získat jednu investiční akcii typu B o jmenovité hodnotě 50 korun a současně nárok související s vratným příplatkem mimo základní kapitál ve výši jistiny zrušeného dluhopisu a nevyplaceného úroku k 1. červnu 2026.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, usnesení schůze vlastníků dluhopisů z června 2026)
Firma se zavázala tyto příplatky vracet postupně tehdy, až to její ekonomická situace umožní. Každé čtvrtletí má vyhodnotit hospodářskou situaci a částku, kterou lze uvolnit, použít k postupnému vracení příplatků.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, usnesení schůze vlastníků dluhopisů z června 2026)
Z věřitele se stal částečně akcionář
Ekonomicky je rozdíl zásadní.
Klasický dluhopis dává držiteli pohledávku s předem stanoveným úrokem a datem splatnosti. Po červnové změně část investorů získala investiční akcie a nárok, jehož postupné vracení je navázáno na budoucí finanční možnosti společnosti.
Dluhopisář tento krok označil za mimořádně tvrdou materializaci kreditního rizika a upozornil, že investor získal jiný typ instrumentu, než jaký původně kupoval.
(Zdroj: Dluhopisář, „Výrobce konzerv ALEMAR si odhlasoval přeměnu většiny dluhopisů“, 15. 6. 2026)
Investiční akcie ALEMAR navíc nemají hlasovací právo. Podle firemního prospektu je hlasovací právo spojeno pouze s kmenovými akciemi. Držitel investiční akcie se tedy sice podílí na ekonomice společnosti, ale nemůže prostřednictvím těchto akcií hlasovat na valné hromadě.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, prospekt investičních akcií)
To je z pohledu původního držitele dluhopisu důležité: přijal větší expozici vůči budoucí prosperitě firmy, aniž by současně získal odpovídající hlasovací kontrolu.
Proč to ALEMAR udělal?
V srpnu zveřejnil CEO Martin Košťál rozsáhlé vysvětlení. Firma v něm poprvé velmi otevřeně přiznala, že se skupina skutečně dostala do likviditních problémů.
Podle Košťála ALEMAR od začátku roku 2026 splácel dluhopisové závazky také z provozního cash flow a počítal s rychlým vstupem velkého investičního fondu. Když fond koncem dubna změnil názor, zbylá hotovost už podle firmy nestačila současně na obnovu provozu a splácení dluhopisů.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, vyjádření CEO k situaci společnosti, srpen 2026)
Firma uvádí, že následně našla alternativního investora, který ji již částečně financoval, ale jednou z podmínek jeho vstupu bylo odstranění existenčního rizika spojeného s dluhopisy. Právě proto management prosazoval jejich kapitalizaci.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, vyjádření CEO, srpen 2026)
Nejde tedy jen o interpretaci médií. Samotný ALEMAR připustil, že před uskutečněním kapitalizace hledal způsob, jak se přibližně na konci léta nedostat do úpadku. Současně ale tvrdí, že po provedené restrukturalizaci bylo toto riziko z velké části zažehnáno.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, vyjádření CEO, srpen 2026)
Je ALEMAR v insolvenci?
Tady je potřeba formulovat velmi přesně.
Ve zdrojích prověřených pro tento článek není doloženo soudní rozhodnutí, kterým by byl u ALEMAR Food Group pravomocně zjištěn úpadek. Firma sama odmítá tvrzení, že by byla v úpadku, a uvádí, že restrukturalizace dluhopisů akutní problém s likviditou významně zmírnila.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, vyjádření k mediálním článkům, srpen 2026)
Současně ale nelze přehlížet, že sama společnost přiznala předchozí problémy s cash flow a situaci, kdy by bez nového řešení neměla dost prostředků současně na obnovu provozu a splácení dluhopisů.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, vyjádření CEO a riziková upozornění z května a srpna 2026)
Přesnější formulace proto zní: ALEMAR prošel vážnou likviditní krizí a mimosoudní restrukturalizací dluhopisových závazků; z dostupných zdrojů však nelze tvrdit, že byl soudem prohlášen za společnost v úpadku.
Kolik dluhopisů zbývalo před kapitalizací?
Na konci roku 2024 bylo v účetnictví 360,7 milionu korun dluhopisů. Podle Martina Košťála citovaného Seznam Zprávami drželi investoři v červnu 2026 dluhopisy přibližně za 230 milionů korun.
Rozdíl souvisí mimo jiné s předchozími splátkami, výměnami a změnami kapitálové struktury.
(Zdroj: auditovaná účetní závěrka ALEMAR 2024; Seznam Zprávy, 31. 7. 2026)
Kontroverze: lze takto změnit postavení držitelů dluhopisů?
Největší kontroverzí kolem ALEMARu dnes není nějaká trestní kauza, ale způsob restrukturalizace dluhopisů.
První schůze v květnu nebyla kvůli nízké účasti usnášeníschopná. Náhradní schůze má však podle zákona o dluhopisech jiné požadavky na usnášeníschopnost. Advokátní kancelář Fabian & Partners, která zastupovala část investorů, proto předem upozorňovala, že i menší skupina přítomných držitelů může při dosažení potřebné většiny přijmout změnu závaznou také pro nepřítomné investory.
(Zdroj: Fabian & Partners, informace pro držitele dluhopisů ALEMAR, květen 2026)
Právníci změnu ostře kritizovali zejména proto, že původní dluhová pohledávka byla nahrazována akciově-příplatkovou konstrukcí. ALEMAR naopak tvrdil, že šlo o nejrealističtější možnost, jak zachovat výrobu, odstranit okamžitý tlak na likviditu a maximalizovat budoucí uspokojení investorů.
(Zdroj: Fabian & Partners; ALEMAR Food Group, vyjádření CEO)
Je tedy fér prezentovat obě strany. Pro věřitele znamenala změna oslabení původní jistoty pevného termínu a úroku. Pro podnik znamenala odstranění závazků, které v daném okamžiku nedokázal bezpečně obsluhovat bez ohrožení provozu.
Spor s věřiteli skončil u části investorů dohodou
Zajímavý obrat nastal v srpnu 2026. Fabian & Partners oznámili, že se jim za klienty podařilo s ALEMARem vyjednat dohodu o uspokojení jejich pohledávek v plné výši.
Advokátní kancelář označila dohodu za realistickou a férovou a uvedla, že nyní bude sledovat její skutečné plnění.
(Zdroj: Fabian & Partners / Pohledavkyonline.cz, aktualizace kauzy ALEMAR, 10. 8. 2026)
To je pro současné hodnocení důležité. Kritici, kteří na jaře upozorňovali na možnost tvrdého vymáhání a případné insolvence, se nakonec s firmou u zastupovaných klientů dohodli mimosoudně.
(Zdroj: Fabian & Partners, srpen 2026)
Dohoda však sama o sobě ještě není totéž jako skutečné splacení všech závazků. Rozhodující bude, zda firma v dalších měsících vytvoří dostatek volné hotovosti a dohodnutá plnění skutečně provede.
Kontroverze kolem půjčky zakladateli
Pozornost může vyvolávat také pohledávka mateřské společnosti za členem správní rady, která na konci roku 2024 činila přibližně 12,7 milionu korun.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, auditovaná účetní závěrka 2024)
Firma ale použití těchto prostředků vysvětlovala v emisních dokumentech: měly souviset s refinancováním dřívější osobní dluhopisové emise Martina Košťála, jejímž prostřednictvím bylo financováno pořízení výrobní haly v Žabčicích.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025)
Samotnou existenci transakce se spřízněnou osobou je vhodné sledovat jako otázku corporate governance, ale z dostupných podkladů nelze vyvozovat, že šlo o nezákonné vyvádění peněz.
Kávový olej: zajímavý patent, ale zatím spíš příslib
Vedle petfoodu má skupina další technologickou ambici – výrobu jedlého oleje z použité kávové sedliny. V roce 2023 získala patent na způsob studené extrakce kávového oleje a zařízení k jeho výrobě.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025)
K datu prospektu však komerční prodej kávového oleje ještě nezačal. Firma tehdy uváděla dosavadní investici kolem čtyř milionů korun a odhadovala, že do zahájení první fáze velkovýroby může být potřeba přibližně dalších 50 milionů.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025)
Pro investora je proto vhodné nevnímat patent jako hotový zdroj cash flow. Dokud se technologie neprosadí komerčně, jde především o potenciální budoucí hodnotu.
ČNB prospekty schválila. Tím ale investici nedoporučila
Dluhopisový prospekt ALEMARu z dubna 2025 schválila Česká národní banka. Program umožňoval maximálně 500 milionů korun vydaných a nesplacených dluhopisů.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt 2025)
Přímo v dokumentu je ale uvedeno, že ČNB schválením prospektu nepotvrzuje kvalitu emitenta ani dluhopisů, neposuzuje jeho hospodářské výsledky a negarantuje schopnost splatit úrok nebo jistinu.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt dluhopisů 2025; rozhodnutí ČNB)
Události roku 2026 jsou v tomto směru velmi názornou připomínkou rozdílu mezi „dluhopisem s prospektem schváleným ČNB“ a „bezpečným dluhopisem“.
Co hraje ve prospěch ALEMARu
ALEMAR není prázdná schránka bez provozu. Skupina má skutečný výrobní závod, vlastní technologie, zavedené produkty, značku LOUIE a dodává zboží externím odběratelům. Produkce v předchozích letech výrazně rostla.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, prospekt a informace o současném podnikání)
Firma navíc problémy nakonec veřejně přiznala, zveřejnila změny podmínek dluhopisů, prošla hlasováním investorů a našla podle svého vyjádření nového investora, který ji už částečně financoval.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, vyjádření CEO, srpen 2026)
Pozitivním signálem je rovněž srpnová mimosoudní dohoda s klienty advokátní kanceláře Fabian & Partners. Podle právníků firma tvrdí, že má dostatečný objem objednávek a výrobní kapacitu a pracuje na obnově cash flow.
(Zdroj: Fabian & Partners / Pohledavkyonline.cz, 10. 8. 2026)
Co naopak nelze přehlédnout
Největším problémem je fakt, že dluhopisové riziko už není teoretické. Část investorů skutečně zažila snížení úroku, prodloužení splatnosti a následnou přeměnu svého dluhového instrumentu na zcela jinou právní a ekonomickou konstrukci.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, usnesení schůzí vlastníků dluhopisů 2026)
Druhým bodem je slabší finanční kondice provozních dceřiných společností. Už předběžné údaje za rok 2024 ukazovaly u hlavní výrobní společnosti vysoký záporný vlastní kapitál a pokračující ztráty.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, Základní prospekt 2025)
Třetím je struktura mateřské společnosti: vysoký objem dluhopisových závazků byl proti relativně malému objemu hotovosti a velké části prostředků poskytnutých do skupiny formou pohledávek.
(Zdroj: auditovaná účetní závěrka ALEMAR Food Group 2024)
Čtvrtým je samotná závislost na dalším kapitálu. Firma v květnu připustila, že odchýlení od finančního plánu nastalo a že nedostatek cash flow komplikoval splácení závazků.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, riziková upozornění z 4. a 15. 5. 2026)
A pátým bodem zůstává otázka, zda nově stabilizovaný podnik vytvoří dost peněz na postupné vracení kapitalizovaných příplatků. Červnové usnesení nestanovuje běžnou pevnou splatnost jako u původního dluhopisu – výplata je navázána na ekonomickou situaci společnosti.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, usnesení schůze vlastníků dluhopisů, červen 2026)
Ne finanční podvod, ale velmi tvrdá lekce z kreditního rizika
Ve veřejných podkladech prověřených pro tento článek jsem nenalezl pravomocné rozhodnutí, které by ALEMAR Food Group nebo jeho vedení usvědčovalo z podvodu s dluhopisy či podobné trestné činnosti. Stejně tak není správné automaticky označovat firmu za společnost v soudně potvrzeném úpadku.
Doložena je ale vážná likviditní krize, kterou sama firma přiznala, změny původních emisních podmínek a následné zrušení velké části dluhopisů ve prospěch nové akciově-příplatkové struktury.
(Zdroj: ALEMAR Food Group; Dluhopisář; Seznam Zprávy; Fabian & Partners)
A právě to je pro investora možná důležitější než hledání „skandálu“.
ALEMAR ukazuje, že firma může mít skutečnou výrobu, rostoucí produkci, značku dostupnou u velkých prodejců, auditované účetnictví a prospekt schválený ČNB – a přesto se držitel korporátního dluhopisu může dostat do velmi nepříjemné situace, pokud růst společnosti předběhne schopnost vytvářet hotovost.
Co bude rozhodovat nyní
V dalších měsících už nebude hlavní otázkou počet autoklávů ani teoretická výrobní kapacita. Rozhodující bude, zda ALEMAR dokáže využít instalované technologie, naplnit výrobu objednávkami a přeměnit rostoucí tržby na skutečné provozní cash flow.
Druhou otázkou bude nový strategický kapitál. Pokud nový investor skutečně poskytne firmě dostatečné prostředky a současně nebude potřeba financovat provoz dalším drahým dluhem, může být situace výrazně stabilnější než na jaře 2026.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, vyjádření CEO, srpen 2026)
A třetí test bude nejjednodušší: kolik peněz skutečně dostanou zpět původní držitelé dluhopisů. Dohody, investiční akcie a přísliby postupného vracení příplatků jsou důležité, ale konečný výsledek bude možné hodnotit až podle reálně vyplacené hotovosti.
(Zdroj: ALEMAR Food Group, červnová usnesení; Fabian & Partners, dohoda z 10. 8. 2026)
ALEMAR je přesně případ, proč samotný vysoký úrok nestačí
Investor, který si v roce 2022 koupil dluhopis s výnosem 15,1 procenta ročně, mohl takový kupon vnímat jako mimořádně atraktivní. Ve skutečnosti už jeho výše signalizovala, že firma získává kapitál velmi draze.
O několik let později se ukázalo proč.
Výnos byl snížen, splatnost prodloužena a následně byl dluhopis nahrazen investiční akcií a příplatkem, který se má vracet podle budoucích finančních možností emitenta.
(Zdroj: Dluhopisář; ALEMAR Food Group, usnesení schůzí vlastníků dluhopisů 2026)
ALEMAR Food Group proto dnes není především příběhem o tom, zda se prodá dost konzerv pro psy. Je to příběh o vztahu mezi růstem, dluhem a likviditou. Firma vybudovala reálnou výrobní základnu, ale její expanze byla příliš závislá na drahém kapitálu od investorů. Když se očekávané externí financování nedostavilo včas, systém se dostal pod tlak.
Kapitalizace dluhu firmě koupila čas. Zda současně zachránila také peníze investorů, ukážou až další roky a skutečné splátky.
