Od RN Solutions k AVANT Financial Group

Dnešní AVANT Financial Group vznikla už v listopadu 2011. Dlouhá léta vystupovala pod názvem RN Solutions a na českém dluhopisovém trhu se pohybuje minimálně od roku 2017.

Tehdy emitovala dluhopisy s pětiprocentním kupónem. Následovaly další emise, například s výnosem 5,8 procenta a později devět procent ročně. Název RN Solutions byl v roce 2023 změněn na AVANT Financial Group jako součást sjednocování aktivit pod značkou AVANT.

(Zdroj: Dluhopisář, profil AVANT Financial Group; obchodní rejstřík; AVANT investiční společnost.)

Zlomovým okamžikem byl rok 2021. RN Solutions tehdy získala 90procentní podíl v AVANT investiční společnosti, která se zabývá zakládáním, administrací a obhospodařováním fondů kvalifikovaných investorů.

(Zdroj: AVANT investiční společnost, historie společnosti.)

Dnes je vlastnické uspořádání jiné. Sto procent akcií emitenta AVANT Financial Group vlastní AVANT GROUP SICAV, který je stoprocentně vlastněn Markem Unčovským. Unčovský tedy AVANT Financial Group nepřímo plně ovládá.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Starší profil Dluhopisáře ještě uvádí u Marka Unčovského 95procentní podíl. Pro současné hodnocení je však vhodné vycházet z novějšího prospektu a obchodního rejstříku, podle nichž je jediným akcionářem emitenta AVANT GROUP SICAV.

(Zdroj: Dluhopisář, analýza 2024; AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025; obchodní rejstřík.)

Pozor na jednu zásadní věc: emitent nespravuje 175 miliard

Značka AVANT může u investora působit velmi robustně. Regulovaná AVANT investiční společnost, a.s. uvádí, že v roce 2025 spravovala více než 200 investičních fondů a podfondů s celkovým majetkem přes 175 miliard korun.

(Zdroj: AVANT investiční společnost, O nás.)

Jenže těchto 175 miliard není majetkem AVANT Financial Group a už vůbec nejde o majetek, kterým by byly její dluhopisy automaticky kryty.

AVANT investiční společnost spravuje majetek jednotlivých fondů a jejich investorů. AVANT Financial Group je jiná právnická osoba s jinou rozvahou a vlastními závazky.

Tohle rozlišení je při nákupu dluhopisů naprosto zásadní.

(Zdroj: AVANT investiční společnost; AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Současná struktura je postavena tak, že AVANT GROUP SICAV vlastní vedle AVANT Financial Group také 98procentní podíl v AVANT investiční společnosti. Obě firmy tak spojuje společný vlastnický vrchol, nikoliv skutečnost, že by majetek spravovaných fondů patřil držitelům dluhopisů AFG.

(Zdroj: Výroční zpráva AVANT GROUP SICAV 2024/2025.)

Co tedy AVANT Financial Group skutečně dělá?

Podle aktuálního prospektu je podnikatelský model emitenta výrazně investiční.

Společnost sama uvádí, že v současnosti spravuje vlastní aktiva. Prakticky to znamená tři hlavní činnosti: nakupuje a prodává investiční akcie, spravuje dceřiné společnosti a poskytuje financování obchodním společnostem.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Není to tedy typický provozní podnik s továrnou, tisíci zaměstnanci a pravidelnými tržbami z prodeje výrobků. Hodnota a schopnost vytvářet peníze jsou do velké míry navázány na hodnotu finančních investic, úspěšnost dceřiných firem a splácení poskytnutých úvěrů.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025, Přehled podnikání a Rizikové faktory.)

Mezi nejdůležitější investice patří fondy Nemomax, AVANT ENERGY a AVANT LOAN. Přes ně je emitent ekonomicky vystaven mimo jiné developerským projektům, energetice a úvěrovému financování dalších společností.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Dlouhá historie dluhopisového financování

AVANT Financial Group není na dluhopisovém trhu nováčkem. Ještě pod názvem RN Solutions nabízela dluhopisy už v roce 2017.

Dluhopisář eviduje například emisi z roku 2017 s pětiprocentním výnosem, emise z let 2019 a 2020 s 5,8 procenta a následné emise s devítiprocentním úrokem.

(Zdroj: Dluhopisář, AVANT Financial Group – přehled emisí.)

Například emise RN Solutions z února 2023 měla objem 150 milionů korun, výnos 9 procent a splatnost v únoru 2026. Další emise AVANT Financial Group z dubna 2023 měla objem 200 milionů a stejný devítiprocentní výnos se splatností v dubnu 2026.

(Zdroj: Dluhopisář, přehled emisí AVANT Financial Group.)

To znamená, že firma má za sebou téměř desetiletou historii využívání dluhopisového kapitálu. Současně ale představuje dluhopisový dluh jednu z nejdůležitějších součástí jejího financování.

Nový program: až dvě miliardy korun

V září 2025 ČNB schválila AVANT Financial Group nový dluhopisový program.

Jeho maximální objem činí dvě miliardy korun vydaných a současně nesplacených dluhopisů a program může fungovat pět let.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt dluhopisového programu 2025.)

Je ale důležité správně chápat číslo dvě miliardy. Neznamená, že firma už dvě miliardy od investorů získala. Jde o maximální limit, do kterého může v rámci programu postupně vydávat jednotlivé emise.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Prospekt je podle současné dokumentace platný do 17. září 2026. ČNB jeho schválením pouze potvrdila splnění zákonných požadavků na úplnost, srozumitelnost a soudržnost dokumentu. Výslovně se v něm uvádí, že ČNB nepotvrzuje kvalitu emitenta ani kvalitu jeho dluhopisů.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025, rozhodnutí ČNB.)

Aktuálně až osm procent ročně

Jednou z nejnovějších emisí je AVANT FINANCIAL GROUP 8,00/29, ISIN CZ0003583247.

Jeden dluhopis má nominální hodnotu 50 tisíc korun. Předpokládaný objem emise činí 20 milionů a emitent jej může zvýšit až na 40 milionů korun. Úrok je pevný ve výši 8 procent ročně, vyplácí se čtvrtletně a konečná splatnost je stanovena na 5. května 2029.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Konečné podmínky emise AVANT FINANCIAL GROUP 8,00/29.)

Podle konečných podmínek běží lhůta pro upisování od 6. května do 17. září 2026. Minimální úpis odpovídá dvěma dluhopisům, tedy při emisním kurzu 100 procent nominálu částce 100 tisíc korun.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Konečné podmínky 8,00/29.)

Vedle toho běží podle emisních podmínek také nabídka AVANT F.G. 7,00/29, jejíž základní objem činí 100 milionů korun s možností navýšení na 200 milionů. Nominál je opět 50 tisíc korun, úrok sedm procent se vyplácí měsíčně a konečná splatnost připadá na 15. ledna 2029. Nabídková lhůta je v dokumentaci stanovena do 15. září 2026.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Konečné podmínky AVANT F.G. 7,00/29.)

Dluhopisy nejsou zajištěny

Vyšší úrok není zadarmo.

Aktuální dokumentace výslovně uvádí, že dluhy z dluhopisů nejsou zajištěny žádnou zárukou. Jde o obecné nezajištěné pohledávky vůči AVANT Financial Group.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Konečné podmínky 8,00/29.)

Investor tedy nedostává do zástavy apartmán z projektu Nemomax, energetické zařízení ani investiční akcie fondu.

A už vůbec nemá nárok na majetek ve fondech spravovaných AVANT investiční společností.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt a konečné podmínky emisí.)

Aktuální osmiprocentní emise navíc není přijata k obchodování na regulovaném trhu ani v mnohostranném obchodním systému a není zde ani subjekt, který by se zavázal udržovat sekundární likviditu.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Konečné podmínky AVANT FINANCIAL GROUP 8,00/29.)

To znamená, že investor by měl počítat s možností držet dluhopis až do splatnosti. Najít během jeho života kupce nemusí být jednoduché.

Kam půjdou peníze? Konkrétní projekt určen není

Ani aktuální osmiprocentní dluhopis není projektovou emisí navázanou na jednu konkrétní nemovitost.

Emitent uvádí, že výnos může použít na nákup investičních akcií, akvizice v developmentu, energetice nebo výrobě a instalaci průmyslových zařízení a na půjčky dceřiným společnostem.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Konečné podmínky 8,00/29.)

K datu vydání emise nebyly určeny konkrétní částky, které mají do jednotlivých oblastí směřovat.

Investor tedy neposkytuje peníze na předem oddělený projekt s jasně identifikovatelným zdrojem budoucího splacení. Financuje obecně investiční činnost holdingu.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Konečné podmínky emise 8,00/29.)

Co ukazují poslední auditovaná čísla

Z hlediska dnešní investice je důležité, že poslední auditované individuální finanční údaje začleněné do současného prospektu jsou k 30. červnu 2024.

Auditor k nim nevydal výrok s výhradou ani nezdůraznil významnou skutečnost.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Emitent tehdy vykazoval celková aktiva 1,468 miliardy korun. Vlastní kapitál činil 333,4 milionu korun a cizí zdroje 1,122 miliardy korun.

Samotné vydané dluhopisy představovaly v rozvaze 461,95 milionu korun, zatímco o rok dříve šlo o 313,65 milionu.

(Zdroj: AVANT Financial Group, auditované finanční údaje k 30. 6. 2024.)

Už tato čísla ukazují, že dluh je pro obchodní model společnosti velmi významný.

Ze zisku 110 milionů do ztráty 43,6 milionu

Za účetní období od července 2023 do června 2024 vykázala AVANT Financial Group čistou účetní ztrátu 43,6 milionu korun.

V předchozím účetním období přitom vykázala zisk 110,3 milionu.

Provozní výsledek skončil ve ztrátě 20,3 milionu korun a finanční výsledek ve ztrátě 23,3 milionu.

(Zdroj: AVANT Financial Group, auditované finanční výsledky 2023/2024.)

Toto číslo je ale potřeba interpretovat s určitou opatrností.

Emitent vysvětluje, že česká účetní pravidla zachycují změny hodnoty některých strategicky držených investičních akcií přímo ve vlastním kapitálu, zatímco náklady spojené s jejich financováním jdou přes výsledovku.

Podle společnosti tak může účetní výsledek vykazovat ztrátu i v situaci, kdy celkový vlastní kapitál roste.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025, popis účetní metody.)

To je legitimní účetní vysvětlení, ale pro držitele dluhopisů zůstává důležitá především jiná otázka: kolik hotovosti jsou jednotlivé investice schopny skutečně vytvářet a jak snadno je lze prodat v okamžiku, kdy je potřeba splatit dluh.

V září 2025 už bylo na dluhopisech 725,8 milionu

Prospekt obsahuje také novější údaj než auditovaná rozvaha.

K datu prospektu v září 2025 evidovala AVANT Financial Group 725,8 milionu korun nesplacených dluhopisových závazků. Podle dokumentu v té době nebyl žádný z těchto dluhopisových závazků po splatnosti.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

To představuje výrazný nárůst proti 461,95 milionu korun k červnu 2024.

Samotný prospekt uvádí, že mezi červencem 2024 a jeho vyhotovením emitent vydal nové dluhopisy v celkové jmenovité hodnotě 295 milionů korun.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Rok 2026 měl být velkým testem refinancování

Září 2025 je zajímavé ještě z jednoho důvodu.

Podle tehdejšího splátkového kalendáře mělo být v kalendářním roce 2026 splaceno 341,95 milionu korun dluhopisového dluhu a v roce 2027 dalších 336,15 milionu.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Například emise RN Solutions 9,00/26 měla konečnou splatnost 15. února 2026 a emise AVANT Financial Group 9,00/26 byla splatná 10. dubna 2026.

(Zdroj: Dluhopisář, přehled historických emisí AVANT Financial Group.)

K 25. srpnu 2026 jsem však na veřejné stránce dokumentů emitenta nenašel souhrnný aktuální přehled, který by přesně ukazoval stav dluhopisového dluhu po těchto splatnostech. Stránka stále uvádí jako poslední auditorský dokument emitenta účetní závěrku za období končící 30. června 2024.

Proto by nebylo korektní bez dalšího tvrdit, kolik z dluhů splatných v roce 2026 už bylo splaceno, refinancováno nebo nahrazeno novými emisemi.

(Zdroj: AVANT Financial Group, sekce Dokumenty, stav k 25. 8. 2026.)

Pro potenciálního investora je právě aktualizace tohoto čísla jednou z prvních věcí, na kterou bych se emitenta před nákupem nového dluhopisu ptal.

Prospekt sám upozorňuje na likviditu

Další významné číslo najdeme v rizikové části prospektu.

K 31. prosinci 2024 emitent podle svého kvalifikovaného odhadu vykazoval krátkodobé pohledávky 281,8 milionu korun, krátkodobý finanční majetek pouze 5,45 milionu korun a krátkodobé závazky 558,4 milionu korun.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025; údaje k 31. 12. 2024 jsou kvalifikovaným odhadem emitenta, nikoliv auditovanou účetní závěrkou.)

Samotná společnost klasifikuje riziko krátkodobého nedostatku likvidních prostředků jako střední.

Prospekt upozorňuje, že pokud by nebylo možné investice v potřebném čase nebo za předpokládanou cenu prodat, může vzniknout problém s vytvořením prostředků potřebných ke splacení dluhopisů.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025, Riziko krátkodobého nedostatku likvidních prostředků.)

Refinancování není vedlejší riziko. Je součástí modelu

Prospekt jde ještě dál.

Emitent přímo uvádí, že pokud příjmy ze stávajících investic nebudou na úhradu dluhopisových závazků stačit, bude jeho schopnost splácet záviset na refinancování prostřednictvím dalšího úvěru, nové dluhopisové emise nebo prodeje investičních aktiv.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt a Konečné podmínky AVANT F.G. 7,00/29.)

To není samo o sobě důkaz problému. Refinancování používá obrovské množství firem.

Pro držitele dluhopisu je však podstatné, že firma není klasickým podnikem generujícím stabilní provozní hotovost z jedné dominantní činnosti. Její schopnost splácet se odvíjí od prodejnosti investic, vracení poskytnutých úvěrů a pokračujícího přístupu k financování.

Peníze jsou také v půjčkách uvnitř skupiny

AVANT Financial Group financuje řadu propojených společností.

K datu prospektu například evidovala nezajištěnou pohledávku přibližně 73 milionů korun za Avant Management Solutions, téměř 60 milionů za LEVITY Investment, přes 21 milionů za P.V.Service nebo 29 milionů za Na Karmeli MB.

Úroky se u většiny těchto financování pohybovaly kolem 10 až 12 procent.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025, významné smlouvy a financování.)

Prospekt přitom upozorňuje, že téměř všechny společnosti ovládané emitentem hospodařily v letech 2023 a 2024 se ztrátou, s výjimkami uvedenými v dokumentaci.

Pokud by tyto společnosti nedokázaly emitentovi půjčené peníze vrátit, mohlo by to podle samotného prospektu významně zhoršit hospodářskou situaci AVANT Financial Group.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Pro věřitele je to významný bod: emitent sám půjčuje nezajištěně firmám, zatímco své vlastní nezajištěné dluhopisy financuje penězi investorů.

Nemomax je klíčová sázka

Nejvýznamnější jednotlivou investicí AVANT Financial Group je Nemomax investiční fond.

Podle prospektu představovala tato investice zhruba 73 procent stálých aktiv a přibližně 37 procent celkových aktiv emitenta.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

To je výrazná koncentrace.

Nemomax se zaměřuje především na nemovitostní development. Mezi jeho projekty patří VIVA Vrchlabí, Rezidence Na Karmeli v Mladé Boleslavi a VIVA Lipno.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Fondový kapitál Nemomaxu vzrostl z 300 milionů korun v červnu 2021 na 983 milionů v červnu 2024. K 31. březnu 2025 však prospekt uváděl pokles na 850 milionů korun.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Prospekt zároveň otevřeně uvádí, že se u některých developerských projektů materializují rizika spojená s vysokými úrokovými sazbami, změnou preferencí kupujících a pomalejším prodejem bytů.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025, Rizikové faktory investice do Nemomaxu.)

Kontroverze: VIVA Lipno narazilo u Nejvyššího správního soudu

Nejvýraznější dohledatelný spor spojený s významnou investicí AFG se týká projektu VIVA Lipno společnosti Nemomax Lipno.

Projekt počítá s rozsáhlou bytovou a rekreační výstavbou na Lipensku.

V lednu 2025 zasáhl Nejvyšší správní soud. Dospěl k závěru, že projekt může být z hlediska evropského a českého práva rekreačním areálem a měl proto před vydáním územního rozhodnutí projít zjišťovacím řízením EIA.

Proto zrušil rozhodnutí, která předchozí postup umožnila.

(Zdroj: Nejvyšší správní soud, rozhodnutí k projektu VIVA Lipno.)

Důsledkem bylo zdržení projektu. Prospekt AVANT Financial Group už v září 2025 uváděl, že původně očekávaný termín realizace v roce 2028 se posunul přibližně do konce roku 2030.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

A vývoj následně pokračoval.

V prosinci 2025 dospěl Krajský úřad Jihočeského kraje po zjišťovacím řízení k závěru, že projekt může mít významný vliv na životní prostředí a musí být dále posouzen v plném procesu EIA.

Oznamovatel tak musí předložit dokumentaci vlivů na životní prostředí.

(Zdroj: Informační systém EIA CENIA; Krajský úřad Jihočeského kraje, závěr zjišťovacího řízení VIVA LIPNO, prosinec 2025.)

Je ale důležité tento případ neinterpretovat jako důkaz podvodu nebo nezákonného finančního jednání AVANT Financial Group.

Jde o povolovací a environmentální spor developerského projektu, který ovlivňuje harmonogram a potenciálně také ekonomiku významného aktiva fondu Nemomax. Pro držitele dluhopisu je tedy relevantní zejména ekonomicky.

Proč Lipno zajímá i držitele dluhopisu AVANTu?

Spojení není přímé v tom smyslu, že by držitel dluhopisu financoval právě VIVA Lipno.

Je ale ekonomické.

AVANT Financial Group drží velký objem investičních akcií Nemomaxu. Pokud by se zásadní projekt prodražil, výrazně opozdil nebo se jeho očekávaná hodnota snížila, může to ovlivnit hodnotu investičních akcií fondu, a tím i hodnotu aktiv samotného emitenta.

Prospekt tuto vazbu výslovně popisuje.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Emitent sám připustil, že změna harmonogramu VIVA Lipno může v krátkodobém horizontu vést ke stagnaci či poklesu hodnoty jeho investice v Nemomaxu a zhoršit její likviditu v případě nuceného prodeje.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Zajímavé číslo: mateřský fond ocenil AFG výrazně níže než pořizovací cenou

Za pozornost stojí také výroční zpráva mateřského AVANT GROUP SICAV.

Ten koupil 100procentní podíl v AVANT Financial Group 29. listopadu 2024 za účetní pořizovací cenu 321,193 milionu korun.

K poslednímu dni sledovaného účetního období však výroční zpráva uvádí hodnotu podílu 145,499 milionu korun a oceňovací rozdíl minus 175,694 milionu.

(Zdroj: AVANT GROUP SICAV, Výroční zpráva 2024/2025.)

To nelze automaticky označovat za realizovanou ztrátu ani z toho vyvozovat problémy se solventností emitenta. Jde o účetní ocenění podílu na úrovni jeho vlastníka.

Rozdíl je ale natolik výrazný, že by podle mě měl investor rozumět tomu, proč k takovému přecenění došlo a jakým způsobem byla hodnota AFG stanovena.

(Zdroj: AVANT GROUP SICAV, Výroční zpráva 2024/2025.)

Kontroverze v širší skupině: pokuta ČNB pro AVANT investiční společnost

V historii širšího uskupení lze dohledat také regulatorní sankci.

Česká národní banka v roce 2022 uložila společnosti AVANT investiční společnost, a.s. pokutu 100 tisíc korun.

Důvodem byly nedostatky při plnění informačních povinností. ČNB uvedla, že během roku 2021 bylo opožděně zasláno 270 z 898 výkazů, tedy 30 procent.

(Zdroj: Česká národní banka, rozhodnutí S-Sp-2022/00343/CNB/573.)

Je nutné zdůraznit dvě věci.

Pokuta nebyla uložena AVANT Financial Group ani RN Solutions, ale samostatné regulované společnosti AVANT investiční společnost.

A RN Solutions získala v této společnosti 90procentní podíl až během roku 2021, takže není korektní celou sankcionovanou periodu automaticky přičítat období pod jejím vlastnictvím.

(Zdroj: Česká národní banka; AVANT investiční společnost, historie.)

Jde tedy spíše o historickou regulatorní stopu širší skupiny než o kauzu současného dluhopisového emitenta.

Závažnou kauzu typu podvodu nebo insolvence veřejné zdroje neukazují

Ve veřejně dostupných zdrojích prověřovaných pro tento článek jsem nedohledal pravomocně potvrzenou kauzu AVANT Financial Group typu podvodu s dluhopisy nebo insolvence emitenta.

Samotný prospekt ze září 2025 uvádí, že si emitent za předchozích dvanáct měsíců nebyl vědom soudního, správního nebo rozhodčího řízení, které by mohlo významně ovlivnit jeho finanční situaci nebo ziskovost.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

To samozřejmě není plnohodnotný právní audit a nevypovídá to automaticky o budoucnosti firmy.

U AVANT Financial Group jsou podle dostupných podkladů hlavní otázky především kreditní, bilanční a likviditní, nikoliv trestněprávní.

Co hraje ve prospěch AVANT Financial Group

Silnou stránkou je především délka historie. Společnost existuje od roku 2011 a na dluhopisovém trhu se pohybuje minimálně od roku 2017.

(Zdroj: obchodní rejstřík; Dluhopisář.)

Za značkou AVANT zároveň stojí rozsáhlé know-how v oblasti investičních fondů. Sesterská AVANT investiční společnost je jedním z největších českých správců fondů kvalifikovaných investorů a uvádí více než 200 fondů a podfondů a přes 175 miliard korun spravovaných aktiv.

(Zdroj: AVANT investiční společnost.)

Emitent má také významná finanční aktiva a vlastní kapitál ve stovkách milionů korun. Poslední auditovaná závěrka neměla výhradu auditora.

(Zdroj: AVANT Financial Group, auditovaná individuální účetní závěrka k 30. 6. 2024.)

Pozitivní je rovněž relativně podrobný prospekt, který otevřeně popisuje riziko likvidity, refinancování, závislosti na Nemomaxu i finanční situaci dceřiných společností.

To však neznamená, že se tato rizika nemohou materializovat.

Co bych naopak před nákupem sledoval nejpozorněji

První otázkou je aktuální celkový dluh. V září 2025 činily nesplacené dluhopisové závazky 725,8 milionu korun a velká část měla být splatná v letech 2026 a 2027. Pro investora do nové emise je proto zásadní znát už aktuální stav po splatnostech z letošního roku.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Druhou otázkou je likvidita. Emitent sám ji klasifikoval jako střední riziko a ke konci roku 2024 vykazoval podle svého odhadu krátkodobé závazky 558 milionů proti 5,45 milionu krátkodobého finančního majetku a 281,8 milionu pohledávek.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Třetím bodem je Nemomax. Jde o jednu z nejvýznamnějších investic emitenta a problémy či zpoždění developerských projektů mohou přímo ovlivnit hodnotu aktiv AFG.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Čtvrtou otázkou je kvalita pohledávek za dceřinými společnostmi. Řada z nich podle prospektu hospodařila ve ztrátě a velká část financování byla poskytnuta nezajištěně.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Pátým bodem jsou aktuálnější finanční výkazy. Pro emisi nabízenou v létě 2026 by bylo pro investora velmi užitečné mít k dispozici kompletní auditovanou závěrku novější než k červnu 2024 a především aktualizaci zadlužení po velkých splatnostech roku 2026.

(Zdroj: AVANT Financial Group, sekce Dokumenty; Základní prospekt 2025.)

A šestým bodem je zajištění – nebo spíše jeho absence. Osmiprocentní kupon může působit atraktivně, investor však kupuje nezajištěnou pohledávku a nemá přímou zástavu nad fondovými aktivy, nemovitostmi ani 175 miliardami spravovanými AVANT investiční společností.

(Zdroj: Konečné podmínky AVANT FINANCIAL GROUP 8,00/29; AVANT investiční společnost.)

Silná značka není totéž jako silné zajištění

Právě to je podle mě hlavní pointa příběhu AVANT Financial Group.

Značka AVANT je na českém investičním trhu velká a její investiční společnost má pod správou objem majetku, který převyšuje velikost samotného dluhopisového emitenta o několik řádů.

Jenže držitel dluhopisu AVANT Financial Group nepůjčuje peníze všem fondům AVANT a tyto fondy za jeho dluh neručí.

Půjčuje konkrétní společnosti s vlastní rozvahou.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025; AVANT investiční společnost.)

Ta měla podle poslední auditované účetní závěrky 1,47 miliardy korun aktiv, 333 milionů vlastního kapitálu a více než 1,12 miliardy cizích zdrojů. Následně její dluhopisové závazky dál rostly a v září 2025 dosahovaly 725,8 milionu korun.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Její hlavní aktiva jsou navíc investiční povahy. Jejich hodnota není pevná a jejich prodejnost v krizové situaci nemusí odpovídat účetnímu ocenění.

Prospekt tuto skutečnost nijak neskrývá – výslovně upozorňuje na možnost problémů s prodejem investic a na potřebu refinancování v případě, že příjmy ze stávajících aktiv nebudou dostačovat.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt 2025.)

Osm procent je výnos za kreditní riziko, ne odměna za značku AVANT

AVANT Financial Group je proti celé řadě menších českých dluhopisových emitentů výrazně etablovanější. Má dlouhou historii, auditované účetnictví, skutečný investiční majetek a patří do vlastnického ekosystému jednoho z nejvýznamnějších domácích správců fondů kvalifikovaných investorů.

(Zdroj: AVANT Financial Group; AVANT investiční společnost; Dluhopisář.)

Současně ale aktuální dluhopis s osmiprocentním výnosem není konzervativním fondovým produktem.

Je nezajištěným korporátním dluhem investičního holdingu, jehož hospodaření závisí na hodnotě investičních akcií, výsledcích dceřiných společností, splácení poskytnutých úvěrů a schopnosti průběžně refinancovat závazky.

(Zdroj: AVANT Financial Group, Základní prospekt a Konečné podmínky 8,00/29.)

Největším rizikem proto podle dostupných čísel není absence skutečného podnikání nebo anonymní vlastník. Je jím kombinace dluhového financování, koncentrace investic, omezené okamžité likvidity a závislosti na ocenění a prodejnosti finančních aktiv.

A právě proto bych před nákupem nové emise považoval za klíčové získat od emitenta dvě aktuální informace: stav celkového dluhopisového dluhu po letošních splatnostech a nejnovější finanční výkazy.

AVANT má silnou značku a rozsáhlý investiční ekosystém. Ale dluhopisový investor musí hodnotit především AVANT Financial Group – nikoliv 175 miliard korun, které spravuje jiná společnost skupiny. Výnos 7 nebo 8 procent ročně je odměnou právě za toto kreditní, likviditní a refinanční riziko.