Americká agrochemická společnost FMC Corporation po výsledcích za první čtvrtletí roku 2026 ponechala celoroční finanční výhled beze změny, hlavním tématem pro investory je ale zadlužení a náklady na jeho obsluhu. Firma měla na konci čtvrtletí čistý dluh 4,1 miliardy dolarů, tedy asi 4,1 miliardy USD po odečtení hotovosti, a letos chce závazky snížit zhruba o 1 miliardu USD prodejem aktiv, licenčními dohodami a odprodejem svého obchodního byznysu v Indii.
Tržby v prvním čtvrtletí dosáhly 762 milionů USD, meziročně klesly o 4 procenta, ale byly o 12 milionů USD nad středem předchozího výhledu. Upravený provozní zisk EBITDA činil 72 milionů USD a překonal horní hranici odhadu o 17 milionů USD díky příznivějším nákladům, objemům i měnovým vlivům. Upravená ztráta na akcii dosáhla 0,23 USD.
Na první pohled jde o lepší čtvrtletí, než trh čekal. Pod povrchem však zůstává patrné, že FMC prochází náročným obdobím po vypršení patentové ochrany insekticidu Rynaxypyr, který patří k jejím klíčovým produktům. Firma současně čelí tlaku levnější generické konkurence, zejména v Latinské Americe a Asii, a musí přizpůsobovat výrobu i cenovou politiku.
Celoroční výhled FMC nadále počítá s tržbami 3,6 až 3,8 miliardy USD. Ve středu pásma to znamená pokles asi o 5 procent. Upravená EBITDA má dosáhnout 670 až 730 milionů USD, což by znamenalo meziroční pokles o 17 procent, a upravený zisk na akcii 1,63 až 1,89 USD, tedy zhruba o 41 procent méně ve středu odhadu. Vedení firmy pokles vysvětluje nižší cenovou úrovní v první polovině roku, měnovými protivětry v dalších kvartálech a vyššími úrokovými náklady.
Právě financování je nyní pro FMC mimořádně důležité. Hrubý dluh na konci prvního čtvrtletí vzrostl na 4,5 miliardy USD, což je o 459 milionů USD více než na konci roku 2025. Čistý dluh dosáhl 4,1 miliardy USD a poměr čistého dluhu k EBITDA činil 5,2násobek. To je úroveň, která firmě výrazně zužuje prostor pro chyby, zvlášť v době slabší ziskovosti.
Společnost proto upravila podmínky své revolvingové úvěrové linky. Zachovala její kapacitu 2 miliardy USD a splatnost do června 2028, nově je ale úvěr plně zajištěný. Celkový pákový ukazatel bude od 31. prosince 2026 znovu sledován s limitem 6,75násobku EBITDA, zatímco zajištěná páka je podle nové dohody omezena na 3,5násobek EBITDA za posledních 12 měsíců. Na konci března byla firma podle vlastních údajů na 1,3násobku, tedy pod limitem.
Vedle bankovního financování chce FMC vstoupit na trh i se zajištěnými vysoce úročenými dluhopisy, pokud to tržní podmínky dovolí. Cílem je refinancovat dluhopisy v objemu 500 milionů USD splatné letos v říjnu. To sice snižuje bezprostřední riziko splatnosti, neřeší to ale základní problém: financování je dražší a úrokové náklady dál rostou.
Firma pro letošek očekává úrokové náklady 255 až 275 milionů USD, přibližně o 25 milionů USD více než loni ve středu rozpětí. Už v prvním čtvrtletí dosáhly 64,8 milionu USD a meziročně vzrostly o 14,7 milionu USD. Důvodem jsou dražší krátkodobé úvěry i vyšší sazba na podřízeném dluhu vydaném loni.
Napjatá zůstává i hotovostní pozice. Volné cash flow bylo v prvním čtvrtletí záporné 628 milionů USD, což odráželo slabší provozní peněžní tok a obvyklé sezónní navýšení pracovního kapitálu. Za celý rok firma stále čeká volné cash flow mezi minus 65 a plus 65 miliony USD, tedy zhruba kolem nuly. V tomto čísle je zahrnuto také asi 150 milionů USD hotovostních výdajů na restrukturalizaci.
Prodej aktiv má uvolnit bilanci
Klíčovým nástrojem oddlužení má být prodej indického obchodního byznysu. Vedení uvedlo, že je v pokročilé fázi jednání s několika zájemci a v květnu 2026 očekává podpis definitivní dohody. Další peníze má přinést licencování jedné z nových účinných látek, prodej vybraných neklíčových aktiv a také realitní transakce včetně modelu sale and leaseback, tedy prodeje nemovitosti s jejím následným pronájmem.
Podle managementu má firma už nyní výhled na zhruba 700 milionů USD, které jsou v aktivně vyjednávaných transakcích. Pokud by se tyto kroky podařilo dokončit, mohly by významně ulevit rozvaze a snížit tlak na další refinancování. Z pohledu věřitelů i akcionářů je však podstatné, že část plánu stále závisí na úspěšném dotažení jednání.
Do provozního vývoje zároveň promlouvá cenový tlak v ochraně plodin. V prvním čtvrtletí klesly ceny FMC o 6 procent, přičemž téměř polovinu poklesu způsobily nižší prodeje partnerům v segmentu diamidů. Objem prodeje se naopak zvýšil o 2 procenta. Tržbám pomohl i pětiprocentní pozitivní měnový efekt, hlavně díky silnějšímu euru a brazilskému realu, ten se ale podle firmy ve druhé polovině roku změní v mírnou zátěž.
FMC sází na to, že propad po ztrátě patentové ochrany Rynaxypyru vyrovná stabilnější výkon značkového portfolia a růst nových účinných látek. Tržby z Rynaxypyru letos očekává kolem 700 milionů USD, zatímco dříve byly vyšší. Samotné značkové prodeje mají činit 600 milionů USD, tedy zhruba stejně jako loni, zatímco partnerské prodeje by měly spadnout z loňských 200 milionů USD na méně než 100 milionů USD.
Růst má naopak přinést novější portfolio. Prodeje nových účinných látek se v prvním čtvrtletí meziročně zdvojnásobily, táhnou je hlavně produkty Isoflex, fluindapyr a Dodhylex. Pro FMC je důležité zejména nedávné regulační schválení herbicidu Isoflex v Evropské unii, které firmě podle vedení otevírá přístup k více než 55 milionům hektarů osetých ploch.
Výhled ale zůstává zatížen vnějšími riziky. Vedení upozornilo na vyšší náklady na energie, dopravu a petrochemické vstupy, které se začínají promítat do výrobních nákladů, a také na nejistotu spojenou s konfliktem v Íránu a s obchodními opatřeními USA. Současně se zhoršily marže farmářů, což podle firmy zvyšuje ochotu přecházet na generické přípravky nebo omezovat preventivní aplikace.
Pro druhou polovinu roku FMC spoléhá mimo jiné na silnější přímý prodej v Brazílii, kde už měla ke konci dubna objednávky na 32 procent plánovaných přímých prodejů pro druhé pololetí. Firma to bere jako signál, že by se výsledky mohly postupně stabilizovat. Z pohledu finanční kondice však bude rozhodující hlavně to, zda se podaří převést plán oddlužení do skutečných peněžních příjmů a snížit zadlužení dřív, než vysoké úroky a slabší ceny dál zatíží hospodaření.
